算力浪潮驱动业绩高增，全球化布局开启新篇

核心观点

广合科技在2025年实现营收54.85亿元，同比增长46.89%；归母净利润10.16亿元，同比增长50.24%。公司紧跟全球算力技术路线图，在通用服务器、AI服务器和数据中心交换机领域取得关键工艺突破，完成高端产品认证和量产。国内基地提质增效，泰国工厂实现当年投产当年盈利，成为公司算力产品销售增长的第二引擎。

关键数据

• 2025年业绩：营收54.85亿元（同比增长46.89%），归母净利润10.16亿元（同比增长50.24%）。
• 工艺突破：完成PCIe6.0平台转批量能力认证，高端产品如PCIe交换板、UBB/IO板、GPU主板等工艺能力认证，以及400G&800G交换机板量产。
• 基地表现：广州基地持续技改提升产能，黄石基地扭亏为盈，泰国基地12月实现月度盈利，盈亏平衡周期6个月。

研究结论

预计公司2026-2028年营收分别为84.19/124.23/175.87亿元，归母净利润18.78/29.77/43.78亿元，对应PE分别为28.9/18.2/12.4倍，维持“增持”评级。主要风险包括下游行业需求不及预期、产能扩张不及预期、技术研发不及预期。