全栈布局拥抱算力浪潮，海外营收高增

核心观点与关键数据

2024年上半年，公司营收和净利润分别同比增长68.71%和90.56%，主要得益于客户需求增加和服务器销售增长。合同负债同比增长8.27%，反映在手订单充足，下半年业绩有望持续增长。

行业地位与全栈能力

公司作为算力行业领军企业，坚持“以应用为导向，以系统为核心”，全面推进算法、算力、数据和互连技术的创新。根据Gartner、IDC数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2024年第一季度服务器位列全球第二、中国第一；存储装机容量位列全球前三、中国第一；液冷和边缘服务器市场均位列中国第一。公司全栈能力布局完善，包括：

• 算法：推出“源2.0-M32”开源大模型，助力企业AI高效落地。
• 算力：推出新一代开放加速计算服务器NF5698G7等AI服务器产品，与Intel联合发布AI通用服务器，支持千亿参数大模型运行。
• 数据：发布生成式AI存储解决方案，优化大模型数据管理。
• 互连：推出超级AI以太网交换机X400，性能比传统RoCE网络提升1.6倍。

海外业务增长

2024年上半年，公司海外营收同比增长171.54%，占比达29.16%。在全球服务器市场增长背景下（同比增长59.9%），公司蝉联全球前二、中国第一，服务器出货量全球占比11.3%，同比增长50.4%，在TOP5厂商中增速第一，海外业务有望持续加速。

投资建议与风险提示

预计公司2024-2026年EPS分别为1.48、1.82、2.19元，对应PE分别为21.15、17.28、14.31倍。维持“买入”评级，主要支撑因素包括：AI服务器领域长期布局、深厚技术优势、稳固龙头地位、二季度业绩高增、在手订单充足。风险提示包括：下游客户需求不及预期、行业竞争加剧、产品技术研发不及预期。