白糖市场周度报告：进口利润收缩，进口仍是关键

核心观点与关键数据

国际糖市：

• 国际糖价整体呈现反弹态势，但巴西新榨季生产逐步开启，供给预期增加，压制糖价。
• 印度减产预估及外加出口可能不及政府发放的配额量对糖市仍存支撑。
• 原糖价格反弹承压于五周均线。

国内糖市：

• 现货价格反弹，郑糖主力合约震荡为主。
• 国产糖库存消化快于预期，配额外进口预期偏少，利于糖价偏强。
• 外部压力仍存不确定性，预计糖价走势仍偏震荡运行。

关键数据：

• 国内糖市：国产糖产销率超预期提高，进入库存消化期；进口糖数量环比提升，但幅度有限。
• 巴西食糖生产：逐步开启新榨季生产，产量逐步增加。
• 泰国、印度食糖生产：泰国生产末期，印度减产已成定局。
• 国内食糖需求量：保持稳定增长。

价差与利润：

• 基差（南宁、昆明、营口）走强，但预期转弱。
• 跨月价差（郑糖1-5、5-9等）走强。
• 配额外进口盘面利润倒挂依旧，但趋于收缩；配额内进口利润仍较高。

下游市场：

• 食品工业企业数量及同比保持增长。
• 社会消费品零售总额中，实物商品网上零售额占比持续提升。
• 制糖业和下游PPI保持稳定。

研究结论

• 糖价短期走势仍偏震荡，关注天气异常、政策变化、海内外金融系统风险等因素。
• 建议短线震荡反弹至中线压力位附近，可轻仓试空做多波动率策略。
• 配额外进口预期偏少，有利于国内糖价；但外部压力仍存，需谨慎操作。