主要结论
- 氧化铝：成本抬升与供应过剩压制并存，预计震荡上移但波折重重。成本上涨推动价格底部抬升，但供应过剩预期将对上行空间形成制约。预计价格重心将震荡上移，下方2700元/吨附近支撑较强，上方价格看向3200元/吨附近，可采取波段操作。
- 电解铝：中东局势为锚，把握震荡格局下铝价多头配置机会。预计铝价呈现震荡偏强运行态势，价格重心有望进一步抬升。预计23000元/吨附近构成底部支撑，上方26000元/吨附近承压。建议重点关注铝市的多头配置机会。
- 铸造铝合金：成本支撑与需求博弈，铝合金震荡偏强。预计二季度铸造铝合金核心波动区间在22000–25000元/吨之间。
行情回顾
- 氧化铝：一季度呈现宽幅震荡走势，价格重心逐渐上移。多空交织下价格重心震荡上移，成本上涨推动价格底部抬升，但供应过剩预期限制了价格的上方空间。
- 铝价：经历了从共振上涨到独立冲高，再至随势回落的“过山车”行情。沪铝和伦铝均呈现震荡走势，铝价沪伦比波动区间有所放大。
- 铝合金：跟随铝价上演多轮冲高回落行情，整体表现预计弱于电解铝。
宏观热点追踪
- 降息预期：市场降息预期一再修正，甚至出现加息预期。美联储新一任主席候选人提名的确定一度造成市场流动性危机，但沃什的“既鹰又鸽”的政策立场对市场影响有限。
- 地缘冲突：中东冲突全面爆发，对铝产业链上下游各环节造成冲击，推升通胀加剧和经济衰退担忧。
- 特朗普关税政策：特朗普政府关税政策再度发生重大变化，给市场带来一定冲击，但短期内实质性的关税压力难以缓解。
铝产业链分析
氧化铝
- 供应：一季度国内及进口铝土矿供应均现增长，整体供应水平继续处于高位。几内亚铝土矿出口削减政策的实际影响权重，以及中东局势演变对海运费及海外氧化铝贸易流向的传导效应是市场博弈焦点。
- 成本：用矿成本抬升，氧化铝成本上涨。几内亚铝土矿价格及澳洲铝土矿价格均有上涨，氧化铝用烧碱成本小幅上涨，能源成本上涨。
- 供需：一季度国内氧化铝供应干扰增多，但国内新产能逐渐投产释放，以及海外货源流入的压力增加，供应端的过剩压制再度成为压制氧化铝期价的因素。社会库存转向去库但高库存压力仍存。
- 结论：二季度氧化铝市场将呈现成本支撑与供应过剩并存的博弈格局，价格重心预计震荡上移，但上行过程波折。
电解铝
- 成本：原料价格上涨带动铝成本上移，行业仍维持高盈利能力。氧化铝价格上涨，电力成本有所上涨，但行业平均利润稳定维持在7000元/吨以上的较高水平。
- 供应：中东冲突导致全球铝供应出现确定性缺口。国内电解铝产能运行稳定，海外电解铝则因电力合约及地缘冲突影响遭受重创，形成持续性的供应缺口。
- 库存：铝锭库存自1月起确立累库趋势，2月因春节假期影响，累库幅度增大，3月虽出现去库苗头，但缺乏持续性。铝棒月内持续累库，但进入3月后先于铝锭出现去库迹象。
- 需求：春节后需求逐步恢复，二季度国内旺季效应有所延续，预计4月中旬左右铝锭库存将迎来去库拐点。国内消费在旺季效应与利好政策托底下保持韧性，但受中东冲突影响，终端出口需求或受拖累。
- 结论：二季度铝价将在基本面支撑与宏观压制交织的格局下呈现震荡偏强运行态势，价格重心有望进一步抬升。预计23000元/吨附近构成底部支撑，上方26000元/吨附近承压。
铸造铝合金
- 供应：国内废铝活动进入淡季，废铝供应维持偏紧格局。海外对于废铝资源管控趋严，海外废铝供应增量或较为有限。
- 成本：月内ADC12行业维持盈利状态，废铝价格重心整体上移，对铸造铝合金价格形成较为坚实的底部支撑。
- 需求：再生铝合金行业开工率下行，月度产量下降。汽车市场阶段性走弱，以旧换新政策支持下，再生铝合金需求具备持续性。
- 库存：铝合金社会库存及仓单库存均呈现去库状态。
- 结论：二季度铸造铝合金期货价格预计震荡偏强，走势上大概率跟随电解铝，但表现相对偏弱。预计二季度铸造铝合金核心波动区间在22000–25000元/吨之间。
后市展望
- 氧化铝：成本抬升与供应过剩压制并存，预计震荡上移但波折重重。
- 电解铝：中东局势为锚，把握震荡格局下铝价多头配置机会。
- 铸造铝合金：成本支撑与需求博弈，铝合金震荡偏强。
风险提示
几内亚矿业政策变化，氧化铝、电解铝产能干扰因素，地缘争端。
