净利润同比+8.8%，健康险价值凸显

业绩简评

公司2023年归母净利润466亿元，同比增长8.8%，其中Q4亏损1.8亿元（去年同期盈利65亿元）。分板块看，财险、寿险、健康险净利润分别同比+21%、-31%、+43%，Q4单季分别-99%、亏损22亿、+104%。

经营分析

集团概况：归母净利润同比+8.8%至466亿，Q4亏损1.8亿。财险、寿险、健康险净利润分别同比+21%、-31%、+43%。DPS同比+22.2%，分红比例20.86%。净资产较年初+15.0%。

财险（中国香港准则）：

• 承保端：保险服务收入同比+5.4%，COR同比-1.3pct至97.5%，承保利润同比+119.4%至125亿。费用率同比-2.2pct至23.6%，主要受益于车险费用下降。赔付率同比+0.9pct至73.9%。车险COR同比-1.5pct至95.3%，费用率同比-3.3pct至20.9%，赔付率同比+1.8pct至74.4%。非车险COR同比-1.0pct至100.8%。
• 资产端：总投资收益率同比+0.1pct至5.8%。股票+基金占比较年初+4.4pc至13.3%，OCI股票占投资资产比例提升至3.7%。

寿险与健康险：

• 寿险：NBV同比+64.5%，margin同比+3.7pct至14.3%，新单保费同比+22.3%。寿险EV增长3.7%，CSM较年初增长12.9%，新业务CSM增长22.8%。
• 健康险：NBV同比+22.5%，margin同比+1.0pct至19.8%，新单保费同比+16.5%，其中互联网长期险首年期交同比+77.4%。EV增长17.4%，CSM较年初增长16.0%，新业务CSM增长16.8%。

资产端：净投资收益率同比-0.3pct至3.6%，总投资收益率同比+0.1pct至5.7%。

盈利预测、估值与评级

展望后续，财险保费稳健增长，COR有望继续改善，健康险CSM高增将持续释放利润。当前公司A/H股2026年PB分别为0.96X、0.62X，2026年H股股息率预计为5.0%，建议关注其长期配置价值。

风险提示

长端利率超预期下行，权益市场波动，超预期大灾，非车险报行合一落地效果不及预期。