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年报点评报告：龙头表现稳健，期待需求修复

2026-03-28 李梓语,陈熠国盛证券江边的鸟

2025年公司实现营收324.7亿元，同比+1.0%；归母净利润45.9亿元，同比+5.6%；扣非净利润41.3亿元，同比+4.5%。销量稳健吨价略承压，产品结构持续升级，啤酒销量764.8万吨，同比+1.5%，吨价4246元/吨，同比-0.4%。青岛品牌销量同比+3.5%至449.4万吨，中高档销量同比+5.2%至331.8万吨。毛利率略降主要受吨价影响，费用率整体稳定。期待餐饮修复提振量价表现，盈利能力或维持高位。产品端推出多款新品丰富矩阵，渠道端深耕新兴渠道。2026年部分包材成本上涨，但结构升级趋势下预计维持较高盈利能力。投资建议：维持“买入”评级，下调2026-2027年盈利预测至47.4/49.2亿元，同比+3.3%/3.8%。风险提示：行业竞争加剧，结构升级放缓，消费力修复不及预期。

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