跨季之后，或更宽松

3月资金面：央行累计净回笼1.4万亿元，其中买断式逆回购缩量续作净回笼0.3万亿元，逆回购常规操作净回笼1.2万亿元，MLF小幅净投放500亿元。资金面维持较强韧性，利率平稳。R001围绕1.39%窄幅震荡，R007稳步在1.50%。供给端支撑资金面，票据利率低位运行，信贷增量或不及去年同期，银行体系融出力度维持高位。3月银行体系日均净融出达5.0万亿元，高于前月。央行投放缩量是“削峰填谷”式常规调节。4月资金面大概率呈季节性转松态势，财政支出和政府债供给压力缓释是主要推动力。4月资金利率中枢预计下行，R001可能在1.35%-1.40%区间波动，R007或稳步在OMO上方5-10bp。3月第四周超储下降约2.42万亿元。公开市场：3月30日-4月3日，逆回购到期4742亿元，到期压力位于历史相对低位。政府债：一季度发行进度慢于去年同期，累计净发行35324亿元，同比少5636亿元。二季度政府债净融资规模预计约为3.39-3.71万亿元，环比提升。3月30日-4月3日，政府债计划净缴款150亿元，缴款压力降至低位。票据市场：3月末周票据利率下行，大行净买入规模扩大。同业存单：到期压力降至低位，3月30日-4月3日存单到期1551亿元。4月同业存单到期2.9万亿元，环比下降。风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。