再次强调2026年重视供应链（CXO和上游板块），聊聊选股思路

医药行情回顾与分析

• 行情回顾：上周医药生物指数环比下跌2.77%，跑输创业板和沪深300指数，板块整体调整，部分创新药标的回补，其他个股行情为主。医药成交额占比沪深总成交额为3.30%，低于历史均值7.07%。
• 原因分析：板块短期缺乏大催化线索，市场整体风险偏好下行，创新药逐步筑底修复，其他细分领域由个股基本面或事件催化主导。
• 近期观点：关注海外大药和突破型创新药回补（信立泰、广生堂等）、涨价线（手套英科医疗等）、Q1业绩高增（供应链百奥赛图等）。中期看好科技创新逻辑蔓延，包括供应链（CXO、上游）、四大“从0到1”赛道（医疗机器人、小核酸、脑机接口、AI+）。

2026年观点

• 产业逻辑：医药产业底层逻辑是创新和出海，2025年市场交易创新药BD出海，2026年持续看好创新、出海、困境反转三大产业演绎脉络。
• 配置建议：药品建议配置Pharma、已出海Biotech和供应链（CXO及上游板块），新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI创新药），器械深挖出海逻辑和脑机及机器人主题，其他方向看困境反转。

专题：重视供应链(CXO和上游板块)

• 整体：2026年CXO及上游板块有望进入内外需共振叠加创新迭代驱动的业绩景气区间，地缘政治风险短期落地和业绩期催化下，板块有望走出行情。
• 短期：4Q25延续向好趋势，临近业绩期，看好龙头公司兑现的确定性和强度。外需方向2024年底进入复苏轨道，内需方向2025年下半年复苏，产业趋势确定性高。
• 中期：全年维度继续看好临床CRO/安评等内需方向受益于国内创新浪潮复苏带来的超预期机遇。前端CRO业绩兑现周期较快，国内需求复苏有望在2026年共振加速业绩兑现弹性。CDMO大单品方向中长期稳健增长，多肽、ADC、小核酸等新赛道大单品有望贡献业绩增长新动力。

投资建议

• 生科上游：试剂耗材类（百奥赛图、百普赛斯等）、制药装备类（森松国际、东富龙等）、培养基/填料（奥浦迈、赛分科技等）。
• CRO：泰格医药、泓博医药、昭衍新药、美迪西、益诺思。
• CDMO：药明康德、诺泰生物、药明合联、皓元医药、维亚生物、博腾股份、康龙化成、凯莱英等。

关键数据

• 医药行业估值：PE（TTM，剔除负值）为35.83，低于历史均值；溢价率为24.48%，处于相对低位。
• 医药行业成交额：4096.84亿元，占比沪深总成交额为3.30%。
• 实验猴价格：2025年中价格水平约为9.2万元/只，近期国内价格快速上涨到12-13万元。
• 市场规模预测：2025年全球多肽疗法市场规模约796亿美元，2026年预计988亿美元，2030年达1603亿美元。