2025年业绩点评：利润及净资产高增，产品结构持续优化

新华保险2025年业绩点评

核心观点：
新华保险2025年业绩表现亮眼，净利润同比增长38.3%，净资产较年初增长15.9%。公司业绩主要得益于银保渠道驱动的新业务价值（NBV）高增长，新单期缴和分红险占比持续提升，同时投资收益率表现稳健。

关键数据：

• NBV增长：2025年NBV同比增长57.4%，主要得益于新单保费增长（同比+44.9%）和NBVM提升（同比1.5pt至16.2%）。
  • 个险NBV同比增长19.4%，人均综合产能提升43%，驱动新单保费增长39.3%。
  • 银保NBV同比增长110.2%，人均产能提升17.9%，驱动银保新单增长52.3%，预定利率下调和报行合一推动NBVM提升3.8pt至13.9%。
• 产品结构优化：期缴新单占比达64.4%，Q4分红险占比达77%。
• 投资收益：
  • 投资资产1.84万亿元，较年初增长13%，股票+基金占比提升2.4pt至21.2%。
  • 净投资收益率同比-0.4pt至2.8%，受存量资产到期影响。
  • 总投资收益率6.6%（同比+0.8pt），得益于权益市场回暖和权益资产配置提升；年化综合投资收益率5.0%（同比-3.5pt），扣除OCI债券公允价值影响后为6.9%。

研究结论：
公司银保渠道NBV持续高增，产品结构优化，投资收益表现稳健，维持“增持”评级。权益市场显著改善是主要催化剂，但需关注长端利率下行、资本市场波动和负债成本改善不及预期的风险。