2022年三季报点评：Q3业绩保持高增，产品结构持续优化

宸展光电（003019）2022年三季报点评 / Q3业绩保持高增，产品结构持续优化 挖掘价值投资成长 2022年11月02日 / 【投资要点】 近日，公司发布2022年第三季度报告。受益于新客户、新产品的拓展，公司业绩持续高增，前三季度累计实现营收14.61亿元，同比增长31.03%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长97.39%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长128.05%。按单季度来看，Q3单季实现营收4.71亿元，同比增长7.77%；单季净利润8500万元，同比增长78.56%，环比增长8.71%，再创新高。 利润水平大幅改善。2022年前三季度综合毛利率为28.08%，相较2021年综合毛利率23.70%，同比上升4.38pct；得益于供应链管理及生产管理效能的不断提升，前三季度的净利率水平为15.20%，同比上升5.11pct。费用端持续改善，公司三费支出合计4.46%，同比下降3.61pct。公司持续加大研发投入，积极开发高端新品，前三季度累计研发投入0.41亿元，同比上升6.99%。进一步优化资本结构，前三季度的资产负债率为22.52%，同比下降6.37pct；偿债能力稳健，现金流充裕，流、速动比率分别为4.14、3.20，同比上升27.95%、47.49%。营运能力稳健，新品开拓进展顺利叠加海外需求回暖，前三季度公司存货周转率提升至2.40次。 自主品牌取得成效，产品结构持续优化。高附加价值的智能交互产业电脑产品首次超越智能交互显示器，成为公司第一大产品类别，标志着公司已由智能交互显示设备制造商成功进阶为智能交互产业电脑研制厂商。另一方面，2022Q1-3公司自主品牌MicroTouch产品出货约2800万美金，已超过2021年全年出货量，占前三季度总营收的12.56%，全年预计实现翻倍成长，自主品牌战略收效显著。 强化智能座舱产品地位，资源互助创造共赢。公司参股的鸿通科技的前身为TPK车载触控模组事业部门，至今已持续耕耘全球车载智能座舱应用市场长达十年，专注服务多家知名车企和飞机制造商，客户包括美国新能源车领导品牌，欧洲主要一线豪车品牌及欧洲客用大飞机品牌等（其中包括一级供应商），其通过客户与ISO车规认证的制造基地位于厦门，同时在台北、杜塞多夫、东京与首尔等地设有服务团队。鸿通科技所累积的业务资源及客户渠道，有助于公司加快进入车载智能座舱领域，预计未来有望持续收获整车厂新客户的项目定点。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 45.00% 30.35% 15.70% 1.05% -13.61% -28.26%11/21/23/25/27/29/211/2 宸展光电沪深300 基本数据 总市值（百万元)3434.64 流通市值（百万元)2369.53 52周最高/最低（元）38.86/19.85 52周最高/最低（PE）37.09/12.99 52周最高/最低（PB）3.89/1.99 52周涨幅（%）7.32 52周换手率（%）787.29 相关研究 《强化智能座舱业务，公司业绩增速可期》 2022.07.04 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 商用智能交互显示设备作为万物互联的人机交互终端和各行各业向数字化、智能化转型的重要基础设备，具有良好的需求前景和市场增长空间。而公司品牌运营战略的顺利展开，新客户、新产品的持续开拓，叠加海外业务所带来的汇兑利好，公司利润水平改善显著，因此我们维持此前对公司2022/2023/2024年营业收入的预测，分别为20.06/26.49/32.95亿元，上调未来三年对公司归母净利润的预测至2.42/3.21/4.00亿元，EPS分别为1.64/2.18/2.71元，对应PE分别为14/11/9倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1592.32 2006.43 2648.54 3294.75 增长率(%) 33.40% 26.01% 32.00% 24.40% EBITDA（百万元） 200.35 340.35 444.79 551.29 归母净利润（百万元） 150.89 242.37 321.00 399.84 增长率(%) 35.71% 60.63% 32.44% 24.56% EPS(元/股) 1.18 1.64 2.18 2.71 市盈率（P/E） 24.77 14.17 10.70 8.59 市净率（P/B） 2.86 2.30 1.89 1.55 EV/EBITDA 18.91 8.90 6.21 3.77 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 客户开拓进展不及预期； 原材料价格波动风险 汇率波动风险； 控股股东减持风险； 下游市场需求不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 252.46705.37971.211654.60 存货 491.44426.00513.73378.54 流动资产应收及预付 非流动资产 166.43168.43171.21169.04 固定资产 113.63117.06120.20117.89 无形资产 4.45 4.34 4.34 4.72 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1875.452058.452482.872864.48 短期借款 294.20294.20294.20294.20 其他长期资产流动负债 其他流动负债 83.94 91.65114.57134.82 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 19.07 18.67 18.67 18.67 实收资本 128.00147.20147.20147.20 留存收益 311.88477.46798.461198.30 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1709.02 427.18 537.95 0.00 2.11 46.25 547.18 169.05 19.07 0.00 566.25 868.12 1309.19 1890.02 364.51 394.15 0.00 0.80 46.24 545.82 159.96 18.67 0.00 564.49 868.12 1493.97 2311.66 423.17 403.54 0.00 0.43 46.24 649.23 240.46 18.67 0.00 667.90 868.12 1814.97 2695.43 254.53 407.77 0.00 0.19 46.24 630.99 201.98 18.67 0.00 649.66 868.12 2214.81 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益1875.45 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2058.45 2482.87 2864.48 营业成本 1215.011443.031905.782370.20 销售费用 52.40 66.21 87.40108.73 研发费用 52.69 60.19 79.46 98.84 资产减值损失 -12.58 -6.34-12.43 -9.54 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 13.96 0.00 0.00 0.00 其他收益 12.83 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.38 0.00 0.00 0.00 利润总额 187.57310.74411.54512.62 净利润 150.89242.37321.00399.84 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 150.89242.37321.00399.84 少数股东损益 EBITDA 1592.32 2.45 83.39 4.40 0.65 0.00 187.44 0.24 36.69 0.00 200.35 2006.43 7.02 104.33 8.56 0.00 0.00 310.74 0.00 68.36 0.00 340.35 2648.54 9.27 137.72 4.94 0.00 0.00 411.54 0.00 90.54 0.00 444.79 3294.75 11.53 171.33 11.96 0.00 0.00 512.62 0.00 112.78 0.00 551.29 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -229.45 388.82 295.60 709.49 净利润 150.89 242.37 321.00 399.84 折旧摊销 23.12 14.72 15.88 17.17 营运资金变动 -393.91 114.26 -64.81 271.84 其它 -9.55 17.48 23.53 20.64 投资活动现金流 28.47 133.22 -18.66 -15.01 资本支出 -23.17 -16.73 -18.66 -15.01 投资变动 -0.50 149.94 0.00 0.00 其他 52.14 0.01 0.00 0.00 筹资活动现金流 172.61 -69.14 -11.10 -11.10 银行借款 536.04 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -363.42 -69.14 -11.10 -11.10 现金净增加额 -25.04 452.91 265.85 683.38 期初现金余额 275.55 250.51 703.42 969.27 期末现金余额主要财务比率 250.51 703.42 969.27 1652.65 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 33.40% 26.01% 32.00% 24.40% 营业利润增长 28.28% 65.78% 32.44% 24.56% 归属母公司净利润增长 35.71% 60.63% 32.44% 24.56% 获利能力（%）毛利率 23.70% 28.08% 28.04% 28.06% 净利率 9.48% 12.08% 12.12% 12.14% ROE 11.53% 16.22% 17.69% 18.05% ROIC 8.86% 14.16% 15.82% 16.57% 偿债能力资产负债率（%） 30.19% 27.42% 26.90% 22.68% 净负债比率 3.64% - - - 流动比率 3.12 3.46 3.56 4.27 速动比率 1.79 2.24 2.41 3.30 营运能力总资产周转率 0.85 0.97 1.07 1.15 应收账款周转率 4.18 6.25 6.88 15.05 存货周转率 3.24 4.71 5.16 8.70 每股指标（元）每股收益 1.18 1.64 2.18 2.71 每股经营现金流 -1.79 2.64 2.01 4.81 每股净资产 10.23 10.13 12.31 15.02 估值比率P/E 24.77 14.17 10.70 8.59 P/B 2.86 2.30 1.89 1.55 EV/EBITDA 18.91 8.90 6.21 3.77 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国