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2025年报点评：产品结构韧性升级，深耕大西北根据地

2026-03-28 苏铖,郭晓东东吴证券 M.凯

金徽酒2025年年报显示，公司营收29.18亿元，同比-3.40%，归母净利润3.54亿元，同比-8.70%。产品结构方面，百元以上产品占比提升至25.53%，其中年份系列、能量系列双位数增长，柔和系列稳健增长，星级系列下滑；区域方面，省内营收占比76%，省外陕西、新疆增长较好。盈利端受所得税率提升影响，销售净利率降至11.55%，但毛销差维持改善至41.57%。销售回款35.02亿元，同比+2.42%，合同负债表现亮眼。公司推出第二期员工持股计划，凝聚共识。中长期战略聚焦大西北市场一体化建设，同时培育华东、北方市场。盈利预测显示，2026-2027年归母净利润为3.63、4.14亿元，维持“买入”评级。风险提示包括食品安全、宏观经济及市场竞争。

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