业绩简评
2025财年公司总收入87.7亿元，同比下降0.6%；毛利率50.9%，下降0.3个百分点；归母净利润23.4亿元，同比增长12.9%；归母净利率26.7%，上升3.2个百分点。
经营分析
业务拆分：
- 航空信息平台服务收入46.2亿元，同比增长2.0%。
- 结算及清算收入8.8亿元，同比增长8.4%。
- 机场数字化服务收入15亿元，同比下降20.8%。
- 航旅智能产品及服务11.1亿元，同比增长18.8%。
- 信息网络及数字基础设施服务收入6.6亿元，同比下降0.3%。
成本费用拆分：
- 人工成本同比增长4.9%。
- 折旧及摊销同比下降27.6%。
- 机场数字化软硬件成本同比下降14.4%。
- 技术支持及维护费同比增长5.5%。
- 离港分销支持费同比增长10.9%。
经营数据：
- 2025年，公司中国航司系统处理总量7.6亿人次，同比增长4.9%。
- 2026年1-2月，公司中国航司系统处理总量1.3亿人次，同比增长3.4%。
股息：
- 董事会建议派发2025年度的末期股息每股0.276元（含税），派息率达到34.5%，同比增长0.8个百分点。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为26/28/30亿元，对应PE分别为10X/9X/8X，维持“买入”评级。
风险提示
- 民航客运量增长不及预期。
- 外航恢复不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 机场数字化项目建设及验收进度不及预期。
主要财务指标
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|--------------------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 8,823 | 8,766 | 9,357 | 9,947 | 10,520 |
| 营业收入增长率 | 26.33%| -0.65%| 6.75% | 6.31% | 5.75% |
| 归母净利润(百万元) | 2,074 | 2,342 | 2,603 | 2,798 | 3,006 |
| 归母净利润增长率 | 48.27%| 12.89%| 11.18%| 7.47% | 7.44% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.71 | 0.80 | 0.89 | 0.96 | 1.03 |
| 每股经营性现金流净额 | 0.86 | 1.00 | 1.37 | 1.07 | 1.00 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 9.30% | 9.76% | 10.13%| 10.17%| 10.19% |
| P/E | 12.91 | 11.31 | 9.80 | 9.12 | 8.49 |
| P/B | 1.20 | 1.10 | 0.99 | 0.93 | 0.87 |
