2025年报点评业绩高增，迈入多品牌多品类时代

核心观点与关键数据

• 业绩高增：上美股份2025年营收、净利润同比分别增长35%和44%，其中下半年增长提速，营收、净利润同比增长54%和52%。毛利率提升至76.4%，净利率达到12.6%。
• 多品牌多品类拓展：韩束、一页品牌表现突出，2025年营收同比增长32%和134%，分别实现52.6亿元和8.8亿元。韩束抖音销售额同比增长37%，快手、拼多多、视频号增长显著；一页安心霜销售额同比增长96%，润肤油、1218成为新增长引擎。
• 品牌修复与矩阵丰富：韩束品牌受舆情影响后销售显著恢复，套组产品持续放量。公司推出中高端防脱洗护品牌极方，与上海九院联合研发护肤品牌ATISER，丰富品类矩阵。

研究结论

• 盈利预测：考虑线上竞争环境，微调并新增盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为3.45、4.16、4.83元人民币，维持目标价78.41港元，评级“增持”。
• 长期成长空间：看好公司多品牌矩阵的长期发展，认为多品类、多品牌战略将带来持续增长动力。

风险提示

• 抖音算法调整、竞争恶化、新品拓展不及预期。