2025年报业绩点评：盈利高增，品牌势能持续验证

核心观点与关键数据

• 品牌势能提升与高端定位：公司品牌势能持续增强，高端定位凸显，单店销售业绩有望维持增长。
• 业绩表现：2025年销售业绩313.75亿元，同比增长220.3%；收入273.03亿元，同比增长221.0%；年内利润48.68亿元，同比增长230.5%；经调整净利润50.29亿元，同比增长234.9%；经调整净利率18.4%，同比提升0.7个百分点。2025H2收入149.49亿元，同比增长200%；经调整净利润26.78亿元，同比增长198%；2025H2经调整净利润17.9%，同比略降0.1个百分点。
• 区域与渠道表现：中国内地收入233.61亿元，同比增长205%；海外收入39.42亿元，同比增长361%；线下收入226.46亿元，同比增长204%；线上收入46.57亿元，同比增长341%。
• 单店销售与门店扩张：全年同店销售增长160.6%，单个商场平均年化销售业绩近10亿元。截至2025年底，在16个城市开设45家自营门店，全年新增10家，优化及扩容9家。
• 会员与品牌重合率：忠诚会员达61万名，同比增长74.3%。消费者与国际五大奢侈品牌（路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽）的平均重合率从82.4%提升至82.4%。
• 产品提价与毛利率：2025年8月底、10月底和2026年2月底进行提价，分别提价10-15%、20-30%、20-30%，有效支撑毛利率。
• 2026Q1预期：预计实现销售业绩190-200亿元，收入165-175亿元，净利润36-38亿元，净利率21.8%，环比2025H2显著提升。

研究结论

• 公司高端定位战略成功，品牌势能持续提升，消费者与奢侈品牌重合率提高，市场竞争力增强。
• 业绩增长强劲，单店销售表现优异，门店扩张和会员增长助力未来发展。
• 产品提价措施有效提升盈利能力，2026Q1预期表现优异，反映公司经营稳健。
• 风险提示包括金价波动、外部经济环境影响和市场竞争加剧。

风险提示

• 金价波动及外部经济环境影响。
• 市场竞争加剧风险。