国有银行2025年业绩表现及展望
核心要点：国有银行2025年营收与净利润增速边际持续提升，由息差降幅收窄、规模扩张、非息高增及拨备释放共同驱动。大行资产质量整体稳健，不良与关注类贷款保持低位、拨备与资本充足，业绩可持续性强。核心一级资本充足率环比小幅提升，资本基础持续夯实，高股息分红稳定，长期支持实体经济能力进一步增强。
营收和利润增速：2025年营收同比+1.8%，净利润同比+1.7%，六大行全部实现正增，增速环比持续上行。营收增速由高至低依次是工行与邮储并列（+2.0%）、农业（+1.8%）、中行（+1.7%）、建行（+1.6%）、交行（+1.1%）。净利润增速由高至低分别是农行（+3.2%）、中行与交行并列（+2.2%）、邮储（+1.1%）、建行（+1.0%）、工行（+0.7%）。
净利息收入：同比降幅收窄至-1.5%，主要受生息资产规模扩张驱动。净息差为1.30%，同比-14bp，降幅趋于稳定。资负两端同步优化，资产收益率与负债付息率同比降幅匹配，负债成本管控成效显现。环比方面，净利息收入+1.2%，净息差持平。资产端收益率与负债成本同步环比下行，存款利率下调、存款结构优化带动负债成本改善，部分对冲资产定价与结构拖累。
净非息收入：整体高增，同比+14.8%，其中手续费收入同比+7.2%，增速环比提升；净其他非息收入同比+28.0%，在资本市场与债市行情带动下维持高增，成为收入端重要增量。2025年六大行兑现OCI和AC账户浮盈边际力度有加大，投资收益占比营收8.1%，较24年提升2.3%。
资产质量：不良率持平于1.26%，整体稳定，邮储银行不良率最低为0.95%。不良净生成率累计年化0.54%，环比小幅抬升但仍处低位。关注类占比1.65%，小幅抬升但绝对值偏低。逾期率1.35%，环比持平，整体处于低位区间。拨备覆盖率233.16%，环比小幅下降但全部维持200%以上，拨贷比充足，仍具备利润释放空间。
其他财务指标：成本收入比同比小幅下降至34.4%，费用支出边际下降，降本增效显著。核心一级资本充足率与资本充足率均环比小幅提升，风险加权资产增速平稳，资本安全垫厚实。五大行分红率均保持30%及以上，分红政策稳定，高股息属性突出。
2026年展望：营收在核心利息收入支撑下有望延续边际改善趋势；净利润跟随营收改善而改善，但同时也会以丰补歉、加大减值计提，夯实风险抵御底座。净利息收入同比增速有望实现转正，息差降幅进一步收窄，成为驱动净利息收入的核心动能。手续费增长平稳，存款缓慢搬家大背景下，财富业务收入增长有望保持稳定。其他非息高基数背景增长有一定承压，但调节储水池深厚。净利润跟随营收改善而改善，但同时也会加大减值计提，夯实风险抵御能力。
投资建议：银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”，市场强时银行股短期偏弱，但经济偏平淡期间银行股高股息持续会具有吸引力。两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、沪农等区域银行；二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。
风险提示：经济复苏不及预期、贷款利率超预期下行、零售不良暴露超预期、债市波动影响非息收入、数据更新不及时等。
