生物柴油：SAF+船燃双向需求带动，国内产业链前景大好
欧盟导致的贸易格局变动之下，我国生物柴油产业仍有多重发展机会
欧盟减碳步伐走在前列，是生物柴油产业发展的“摇篮”
- 欧盟通过系统性政策部署与行动落地，推动减碳进程，可再生能源消费占比目标阶梯式上调，减排效果显著。
- 欧盟高度重视生物质燃料的应用，通过《可再生能源指令》（RED）引导生物柴油的生产与消费结构优化，对其他地区生物柴油政策有借鉴作用。
我国生物柴油具有天然原材料优势，减碳效果显著
- 我国生物柴油产业以废油脂为主要原料，碳减排优势突出，产品国际竞争力强。
- 欧盟的减排政策导向为我国生物柴油产品打开了海外市场空间。
- 欧盟曾是我国生物柴油最主要出口地区，但通过反规避调查和反倾销调查降低对我国生物柴油产品的依赖度。
贸易格局变化之下，我国生物柴油产业仍有多重发展机会
- 生物航煤（SAF）： 欧盟反倾销明确将SAF排除在适用范围之外，随着欧盟强制添加的实施及其他地区SAF推广政策的相继发布，新的行业需求持续迸发。
- 生物船燃： 国际海事组织（IMO）推进净零排放目标，生物船燃凭借“即插即用”特性和经济性，成为航运业脱碳的核心过渡方案。
- 国内市场增量： 国内生物柴油相关政策频出，市场潜力巨大，试点先行，政策持续推进，出口端政策引导，贸易“地基”已固。
全球航空业减排目标已定，SAF将成减排主力推手
政策先行，多国家地区已明确表态支持SAF的应用推广，将迎来广阔市场空间
- 全球航空业制定于2050年实现净零碳排放的目标，SAF的规模化应用与推广被视为达成净零目标的核心支撑举措。
- CORSIA构建了全球首个覆盖航空全行业的市场化减排机制，推动形成“求同存异、协同共治”的全球绿色航空发展格局。
- 各国/地区相应推出自己的SAF推广目标，欧盟的强制添加政策具有标杆性意义。
全球SAF需求步入增长快车道，对技术路径提出新要求
- 结合当前各国家及地区已公布的SAF相关政策，预计2030年全球SAF需求将达1550万吨，2050年需求将达1.96亿吨。
- 当前主流技术为HEFA，已可实现规模化生产，我国生柴企业也大多采用该技术路线。
- 全球SAF将在2035年出现巨大供需缺口，需求猛增对SAF技术路径提出新考验，未来产能扩张离不开FT、AtJ、Ptl等技术路径的成功规模化及商业化应用。
全球航运减排政策加码，关注船燃增量需求
IMO减排政策不断加码，欧盟政策双线并行
- IMO对航运业减碳的重视程度持续升级，核心目标不断加码、约束性逐步增强，从确立方向到强化目标再到强制落地。
- 欧盟已将航运业纳入EU ETS，《FuelEU Maritime》并行生效，对未缴纳和少缴纳配额的航运公司处以罚款，并可能导致船舶被禁止航行或被执行船旗扣留。
IMO与欧盟双线政策分析：生物船燃是重要的过渡燃料
- 从减排效果和经济性来看，生物柴油是航运业脱碳的优选过渡燃料，成为衔接短期减排与长期零碳转型的关键桥梁。
- 欧盟碳价是影响碳合规成本的核心因素，高碳价下清洁能源的优势更为突显，生物柴油作为船燃的折中性价比再次得到映证。
国内：刺激内需+鼓励出口双管齐下，促进生柴企业发展
试点先行，政策持续推进
- 国家能源局组织开展生物柴油推广应用试点示范，对符合条件的试点示范项目优先纳入制造业中长期贷款支持范围，并给予资金扶持。
- 我国SAF应用推广稳步进行，按阶段有序推进，逐步扩容，宏观政策层面强制添加近在咫尺，两大巨头强强联手，促进SAF研发、使用和持续迭代。
出口端政策引导，贸易“地基”已固
- 调整出口退税政策，降低生物柴油企业生产成本，推动UCO转向国内市场供应。
- 为SAF/HVO设立单独税号，SAF与HVO的独立出口税则号正式确立，中国生物燃料这一增量市场开始正式进入精细化监管和政策扶持设计阶段。
投资建议
- 重视SAF与船燃双重需求对国内生物柴油产业链的推动，建议关注国内有较大规模生物柴油产能的上市公司：卓越新能、嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保。
- 建议关注专注废弃油脂收集的企业：山高环能、朗坤科技、丰倍生物。
风险提示
- 政策落地不及预期的风险；贸易政策变动的风险；产能扩张速度过快的风险。
