一、碳中和时代的绿色能源解决方案之一
生物柴油作为兼具环保属性与资源循环价值的绿色能源，在全球碳中和浪潮下迎来政策与需求的双重红利。其技术路线从第一代酯基生物柴油（FAME）向第二代烃基生物柴油（HVO）迭代，HVO凭借更优的性能与碳减排效益，有望成为交通、航空等高端领域的重要选择，叠加可持续航空燃料（SAF）的需求增长，或进一步打开行业增长空间。中国依托废弃油脂（UCO）的独特原料优势，形成差异化产业路径，但当前市场仍依赖出口，内需市场处于政策催化的启航前夜，具备原料掌控力、技术领先性与规模优势的企业将率先受益于行业变革。
二、全球市场在政策驱动下形成区域分化，未来供给格局或将向成本、技术、认证等多方面发展的产区倾斜
全球生物柴油市场规模持续增长，欧盟、美国等生物柴油发达市场的需求主要由强制性掺混政策驱动。全球生物柴油产量不断增长，供给端逐渐向成本优势区域集中，未来供给格局或将被重塑。全球生物柴油贸易呈现由“成本洼地”向“政策高地”流动的态势，未来全球生物柴油主产区或将向成本、技术、认证等多方面发展。
三、中国生物柴油市场短期出口主导，内需有望逐步启航
中国生物柴油市场当前以出口为主，内需市场正处于政策催化的启航前夜。中国“缺油少地”的国情决定了以废弃油脂（UCO）为核心原料的产业路径，2024年国内生物柴油产能超500万吨/年，产量约303.5万吨，但消费量仅86.7万吨。根据海关数据，2023年中国对欧盟出口占比达95.69%，2024年受欧盟反倾销政策影响，出口量同比下降75.41%，倒逼行业向SAF转型与内需开拓。国内SAF应用试点、生物柴油推广示范等政策密集落地，交通领域减排压力催生巨大需求潜力，若叠加未来国内政策的持续出台和完善，有望开启内需市场规模化增长。
四、原料掌控、技术领先、规模优势多维度聚焦国内领先企业
生物柴油行业的核心壁垒集中于原料掌控、技术突破与规模效应三大维度。具备稳定、低成本废弃油脂供应链的企业，例如自建回收网络或与区域性餐饮、屠宰企业建立长期合作的企业，可以在价格波动中保持更强的盈利韧性和竞争力。生物柴油技术路径的演进或将改变未来产业链利润分布格局。相较于FAME，虽然HVO的加氢工艺需高压反应器、贵金属催化剂与高纯度氢源，单位加工成本更高，但其应用掺混比例高，符合欧盟《可再生能源指令II》（RED II）对先进生物燃料的高比例激励要求，叠加更优的碳信用与绿色燃料配额收益，HVO整体利润空间明显好于FAME。此外，随着欧盟反倾销调查将国内FAME列为打击对象，而HVO衍生的SAF未被纳入，生物柴油行业向高壁垒技术路线的切换或成必然，且产品附加值的增加也会使产业链中下游利润水平提升，未来具备“原料-技术-认证-应用”全链条能力的企业有望获取更多政策红利与碳资产收益。
五、风险提示
原料供应与成本波动风险；国际政策变动风险；监管与合规风险；产品替代风险；供需失衡风险
