生物柴油深度系列之一：SAF需求拐点将至，国内产能加速布局

主要观点

• 全球生物柴油消费快速增长，中国逐步跟进领先国家步伐。2023年全球生物柴油消费量达到6586万吨，年复合增长率10.34%。中国生物柴油产量约220万吨，大部分出口，总产能超过400万吨/年，但产能利用率不高。
• 欧盟主导生物燃料需求，2025年SAF需求即将迎来爆发。欧盟可再生航空燃料法规要求2025年开始强制加注2%的SAF，2030年提高至6%，2050年提高至70%。预计2025年开始SAF的需求量将形成爆发式增长。
• 国内企业加快SAF产能布局，满足国外国内需求增长。中国SAF发展较晚，但已实现产品生产并出口海外。国内相关试点加注工作推进，预计远期国内生物航煤每年需求量预计为200-250万吨（5%添加比例）。
• 废弃油脂有望成为未来生物燃料主流原料。废弃油脂原料占比逐渐上升，其生产的生物柴油减排参考值可达到80%，具有明显的优势。中国废弃油脂资源丰富，是全球UCO原料的核心供应国。
• 国内废弃油脂资源丰富，原料优势明显。中国每年产生的废弃油脂可达500万吨以上，主要依靠特许经营单位进行收集。2024年11月，国家取消废弃油脂产品出口退税，将有助于将废弃油脂资源存留国内进行深加工利用。

投资建议

• 关注拥有二代烃基生物柴油及SAF产能或技术储备企业：嘉澳环保、卓越新能、海新能科、鹏鹞环保等。
• 关注上游废弃油脂收集企业：山高环能、朗坤环境等。

风险提示

• 生物柴油及可持续航空燃料强制掺混政策不及预期。
• 生物柴油及可持续航空燃料价格剧烈波动。
• 原材料价格大幅波动。
• 行业竞争加剧。