行业点评报告：国内首单内贸B5生柴加注，生物船燃需求前景可期

基础化工 2025-11-21 金益腾,宋梓荣,李思佳开源证券 Elise

核心观点：看好全球降碳背景下生物柴油产业链的需求增长，主要受生物船燃需求增加和欧盟RED III法案推动。
生物船燃需求：
- 国内：首单内贸B5生柴加注标志着内贸船燃加注迈出第一步，预计未来生物柴油替代空间较大。2024年国内主要16个港口内贸船燃消费量为448万吨。
- 国际：随着“IMO净零框架”落地，预计新加坡2030年船燃需求中20%为生物柴油，需求达千万吨级别；中国保税船用油加注量中20%为生物柴油，将带动近400万吨生物柴油需求增加。
欧盟RED III法案：
- 提高可再生能源消费占比目标，交通领域可再生能源占比目标从14%提高至29%。
- 取消UCO双倍降碳政策，预计2025年欧盟以UCO为原料生产的生物柴油需求量将至少再增加400万吨。
关键数据：
- 2025年国内一代、二代生物柴油FOB价格分别较年初+11%、+24%。
- 2024年我国主要的16个港口内贸船燃消费量为448万吨。
- 2024年新加坡船燃加注量为5,358万吨。
- 2024年我国保税船用油加注量为1,988万吨。
- 2025年欧盟以UCO为原料生产的生物柴油需求量为374万吨。
受益标的：卓越新能、海新能科、嘉澳环保、山高环能等。
风险提示：政策推进不及预期、原材料价格大幅上涨、技术进步不及预期等。