核心观点
本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务降幅居前。生物医药板块整体下跌2.77%，但强于A股整体下跌3.42%。分子板块中，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业和中药分别下跌2.08%、1.79%、4.00%、4.01%和1.16%。医药生物市盈率（TTM）35.19x，处于近5年历史估值的77.27%分位数。
行业背景
心血管疾病是全球第一大死因，主要风险因素包括高LDL-C、高收缩压、饮食风险等。药物开发角度，第一梯队为以apoB/LDL-C为代表的动脉粥样硬化治疗，第二梯队为Lp(a)代表的遗传性残余风险，第三梯队为以NLRP3→IL-1→IL-6→CRP通路为代表的炎症轴。
炎症靶点进展
- IL-6通路：Ziltivekimab的Ph2RESCUE研究显示hsCRP中位数降幅达-77%至-92%，NovoNordisk的Ph3ZEUS研究预计2026H2读出，Novartis以14亿美元收购Ph2阶段IL-6抗体资产。
- IL-1通路：Canakinumab的Ph3CANTOS研究显示50/150/300mg剂量组事件率为4.11/3.86/3.90每100人年，但安全性问题限制商业化；Rilonacept的Ph3RHAPSODY研究显示显著降低心包炎复发风险。
- NLRP3通路：VTX2735的Ph2PoC研究显示KeySymptomScore平均下降85%，BGE-102的Ph1中期数据显示hsCRP中位数下降86%，均处于临床早期阶段。
研究结论
炎症靶点在治疗心血管疾病中的核心意义在于处理“残余风险”。IL-1通路因安全性、药物经济学等问题未能成功商业化；IL-6通路进展较快，Ziltivekimab的CVOT研究即将读出；NLRP3通路理论天花板较高，但尚处于临床早期阶段。
新股上市跟踪
本周A股/H股医药板块新股上市情况正常。
本周行情回顾
- A股：下跌3.42%，生物医药板块下跌2.77%，个股涨幅居前的是*ST景峰、*ST春天等，跌幅居前的是长药退、翔宇医疗等。
- 港股：下跌0.33%，医疗保健板块相对表现强于恒生指数，个股涨幅居前的是林清轩、旺山旺水-B等，跌幅居前的是健康160、中慧生物-B等。
板块估值情况
医药生物市盈率（TTM）35.19x，高于全部A股（21.38x），分板块来看，化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、医药商业和中药的市盈率分别为42.76x、44.91x、30.77x、38.39x、19.96x和26.35x。
推荐标的
- 迈瑞医疗：国产医疗器械龙头，受益于国内医疗新基建和产品迭代升级。
- 联影医疗：高性能医学影像设备龙头企业，高端升级+拓展海外市场驱动增长。
- 药明康德：新药研发全产业链服务平台，受益于全球外包服务市场发展。
- 新产业：化学发光免疫分析领域龙头，进口替代和国际化的新增长点。
- 英科医疗：一次性手套行业龙头，成本优势显著，有望提升全球市场份额。
- 爱尔眼科：中国最大规模的眼科医疗机构，专业化、规模化发展。
- 鱼跃医疗：国内领先的综合性医疗器械和解决方案供应商。
- 艾德生物：肿瘤精准诊断领域龙头企业，产品线布局领先，顺利出海。
- 药康生物：实验动物小鼠模型研发、生产、销售及相关技术服务企业。
- 金域医学：高端技术平台不断完善，“医检4.0”数字化转型战略落地。
- 益丰药房：国内领先的连锁药房企业，稳健的内生扩张与并购策略。
- 大参林：国内规模领先的药品零售连锁企业，从“规模扩张”转向“质量提升”。
- 康方生物(9926.HK)：专注创新的双抗龙头，在研管线丰富，已实现国内商业化。
- 科伦博泰生物-B(6990.HK)：ADC产品早期临床数据优秀，与默沙东深度合作。
- 和黄医药(0013.HK)：商业化阶段的创新型生物医药公司，呋喹替尼已获批上市。
- 康诺亚-B(2162.HK)：国产IL4R单抗首个获批上市，多个适应症获批。
- 三生制药(01530.HK)：生物制药领军企业，在肾科、皮肤科等领域经验丰富。
- 固生堂（2273.HK）：国内中医医疗服务龙头，民营机构中市占率领先。
- 爱康医疗(1789.HK)：人工关节领域龙头公司，借助集采提升市场份额。
