医药生物周报（25年第26周）：通医药招股书梳理，关注放射性配体疗法的发展

核心观点

本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领涨。生物医药板块整体上涨3.64%，强于整体市场。医药生物市盈率（TTM）35.12x，处于近5年历史估值的73.1%分位数。

放射性配体在靶向治疗及诊疗合一领域具有独特优势，先通医药有望成为港股18A“核药第一股”。放射性配体药物透过辐射靶向杀伤细胞的独特机制有助克服其他治疗方式常见的耐药性，并允许诊断性（释放γ射线）与治疗性（释放α/β射线）放射性核素互换使用，从而实现从诊断到精准治疗的无缝衔接及治疗效果实时监测。核药领域已出现如Pluvicto的“重磅炸弹”级别药物，行业正处于快速增长的关键时刻。

关键数据

• 全球放射性药物市场规模预计将自2024年的97亿美元增至2035年的573亿美元，CAGR达17.5%。
• 中国放射性药物市场仍处于起步发展阶段，市场覆盖率显著偏低。市场规模预计将自2024年的74亿元以23.5%的复合年均增长率增至2035年的758亿元。
• 中国2024年约有60,300名NEN患者，且发病率有上升趋势。2030年中国SSTR靶向的诊断和治疗RDC市场规模近20亿。
• 2022年中国前列腺癌新发病例达13.4万例，五年生存率不足70%，晚期患者占比超50%。2030年中国PSMA靶向的诊断和治疗RDC市场规模预计达到70亿。

研究结论

先通医药成立于2005年，2014年开始研发放射性药物，已构建全面且差异化的产品管线，聚焦肿瘤、神经退行性疾病和心血管疾病三大领域，其中三项处于商业化或临近商业化阶段。XTR005（欧韦宁）是中国首个亦为唯一一个获准上市用作AD生物标志物的PET诊断用放射性配体。核心产品XTR008的NDA已获药监局受理，作为中国潜在首个靶向SSTR的治疗用放射性配体，III期注册临床试验显示其具有显著的疗效与安全性。

推荐标的

迈瑞医疗、药明康德、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、诺泰生物、康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、远大医药、固生堂。

风险提示

研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。