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2025年一季报点评银保拉动NBV增长，投资波动利润承压

2025-04-27 华西证券淘金曹艳平

中国太保2025年一季报显示，公司整体经营呈现分化态势。寿险业务方面，银保渠道新单保费高增（同比+107.8%），有效拉动新业务价值（NBV）增长（同比+39.0%），其中银保新保期缴保费同比+86.1%；代理人渠道承压但产品结构优化，新保规模保费同比-15.2%，但分红险占比提升至18.2%。财险业务方面，保费稳增（同比+1.0%），承保盈利能力改善（综合成本率COR为97.4%，同比优化0.6pp），主要得益于灾害损失减少和精细化管理。投资端，公允价值变动收益显著下滑（同比-89.3%至16.55亿元），主要受利率上升导致债券投资公允价值下降影响，拖累净利润表现（同比-18.1%至96.27亿元）。公司维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为4,154/4,219/4,382亿元，归母净利润分别为455/462/508亿元，EPS分别为4.73/4.80/5.28元，对应PEV分别为0.49/0.46/0.43倍。风险提示包括宏观经济波动、权益市场震荡和利率下行风险。

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2025年一季报点评银保拉动NBV增长，投资波动利润承压

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