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公司信息更新报告：C端+B端同步发力，率先开启办公智能体时代

2026-03-26 刘逍遥开源证券 Andy Yang 杨敏

核心观点：金山办公长期成长路径清晰，维持“买入”评级。公司持续加大AI战略投入，下调2026-2027年归母净利润预测至22.07、26.06亿元，新增2028年预测为30.70亿元，EPS分别为4.76、5.62、6.62元/股，对应PE为51.0、43.2、36.7倍。持续看好公司AI及出海战略。
业绩符合预期，海外业务表现亮眼：
- 2025年度公司实现营业收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82%。
- 经营活动净现金流为25.02亿元，同比增长13.93%。
- 分业务看：
  - WPS个人业务收入362,554万元，同比增长10.42%，其中国内收入334,399.59万元，同比增长7.87%，累计年度付费个人用户数达4,615万，同比增长10.67%；海外收入28,154.01万元，同比增长53.67%，累计年度付费个人用户数达285万，同比增长63.39%。
  - WPS 365业务收入71,990万元，同比增长64.93%。
  - WPS软件业务收入146,113万元，同比增长15.24%。
  - 其他收入12,014万元，同比下降8.79%。
- 公司销售毛利率为85.95%，同比提升0.81个百分点；销售费用率为19.22%，同比下降0.14个百分点；管理费用率、研发费用率分别为7.99%、35.34%，同比提升0.13、2.23个百分点。
C端+B端同步发力，率先开启办公智能体时代：
- WPS AI国内月活用户已超8013万，同比增长307%；WPSAI服务产生的日均词元调用量超过2000亿，同比增长超12倍。
- 推出办公智能体"WPS灵犀"，迭代升级为"AI办公全能伙伴"，推出演示、表格、文档三大智能体。
- WPS 365接入OpenClaw能力，丰富AI办公生态布局。
风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。