B、C端齐发力,产能陆续释放,维持“增持”评级 公司2023H1实现营收4.17亿元,同比增10.3%,净利0.75亿元,同比增6.12%; 2023Q2实现营收2.15亿元,同比增11.98%,净利0.39亿元,同比增14.71%。 由于行业弱复苏,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年净利分别为1.69、2.08、2.53亿元(前次1.81、2.32、2.77亿元);EPS分别为1.69、2.08、2.53元,当前股价对应PE为40.1、32.5、26.9倍,多渠道布局潜力大,维持“增持”评级。 肉禽类增长较好,街边店及商超稳步推进 具体来看:(1)分产品:2023Q2牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产虾类/水产鱼类营收同比分别+16.36%/+16.75%/+6.61%/+94.59%/+6.67% /+27.62%,肉禽类产品增长较好;(2)分地区:2023Q2大本营华东市场稳步复苏,营收增11.31%; 外围市场开拓有效,西南地区营收同比增100.46%;(3)分渠道:持续深耕,公司在农贸市场加盟店基础上,开发街边店及商超,同时开立直营店起样本示范作用,2023Q2加盟店营收增11.61%;加大对餐饮、学校及单位食堂的开发,2023Q2批发渠道同比增22.76%。此外,新增的商超渠道业务拓展顺利,2023Q2创收779.97万元,环比增28.4%。展望202 3H2 ,随着公司新门店模式跑通、餐饮企业逐渐恢复、批发渠道客户开发加速,营收仍可稳步增长。 净利率提升主因毛利率增长 公司2023Q2净利率同比增0.1pct至18.2%,主因毛利率提升。2023Q2毛利率同比增2.0pct至26.0%,主因牛肉等原材料成本下降;销售费用率同比增0.9pct至4.26%,主因销售区域扩展、人员增加。管理费用率同比持平。展望2023 H2 ,公司仍会持续进行成本管控,预计毛利率较为稳定;市场开拓期间,人员储备增加、亚运会费用投放下,费率预计仍处高位。 风险提示:消费降级、食品安全、疫情影响消费需求、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要