25年收入和利润保持高增，智算业务爆发

核心观点与关键数据

• 业绩高增：2025年公司实现收入122.36亿元，同比增长65.13%；归母净利润11.64亿元，同比增长68.32%。
• 业务驱动：智能算力产品及服务业务增长显著，收入同比增长1727.17%；数据存储设备业务量价齐升，收入同比增长28.31%；服务器再制造业务快速发展，收入同比增长169.35%。
• 盈利能力提升：毛利率达19.24%，较上年同期提高1.88个百分点；净利率为9.41%，较上年同期提高0.14个百分点。
• 算力业务布局：公司持续加大算力设备投入，2025年拟采购服务器总额达213.5亿元，深度绑定头部互联网公司，算力租赁业务有望保持高增。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为8.19、12.22、16.80，对应PE分别为26.3、17.6、12.8。
• 风险提示：技术研发风险、全球化经营风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧风险。

财务数据预测

• 营业收入：2026-2028年预计分别为219.89亿元、305.31亿元、392.26亿元，YoY增长率为9.7%、38.8%、28.5%。
• 净利润：2026-2028年预计分别为28.35亿元、42.31亿元、58.16亿元，YoY增长率为43.5%、49.2%、37.5%。
• 毛利率：2026-2028年预计分别为22.9%、24.1%、24.8%。