25年收入利润稳健增长，看好IDM模式和双品牌战略的竞争优势

业绩简评

2025年公司实现营收71.30亿元，同比增长18.2%；归母净利润12.6亿元，同比增长25.6%。主要增长动力来自高附加值产品研发投入推动高端产品量产爬坡，以及垂直整合模式提升自制芯片比例。2025年Q4单季度营收17.8亿元，同比增长10.7%；归母净利润2.9亿元，同比减少14.5%。

经营分析

公司营收稳健增长，但盈利能力短期略有下降。器件收入高增，硅片业务承压：

• 半导体器件收入62.6亿元，同比增长20.2%，主要受新能源汽车、AI等新兴领域需求拉动。
• 半导体芯片收入5.3亿元，同比增长6.3%。
• 半导体硅片收入1.7亿元，同比减少9.78%，主要因全球终端厂商引入国内供应商降本，行业竞争加剧。
• 2025年综合毛利率34.3%，同比提升1.2个百分点；Q4单季度综合毛利率32.0%，环比下滑5.3个百分点。
• 销售费用率4.1%，管理费用率5.5%，研发费用率6.6%。

战略与国际化

公司深化“双品牌、双循环”战略，加速国际化：

• 产品端：聚焦汽车电子、AI数据中心及清洁能源等高景气赛道，推动SiC、IGBT及MOSFET等高端产品迭代，首条SiC芯片产线及车规级模块项目顺利量产并获主流Tier1客户订单。
• 运营端：构建数字化供应链与精益管理体系，提升交付效率并优化成本结构。
• 全球布局：越南海外封装基地实现量产，车规级晶圆工厂建设稳步推进。

盈利预测与评级

预测2026-2028年归母净利润分别为15.9/21.5/27.8亿元，同比增长26%/35%/29%，对应EPS分别为2.93/3.96/5.11元。当前股价对应PE估值为25/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

终端需求不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；产能投放不及预期。