战略转型构筑稀缺壁垒，AI医疗龙头迈入价值收获期

战略转型构筑稀缺壁垒，AI医疗龙头迈入价值收获期 数据资产壁垒坚实，用户生态价值持续释放。公司依托健康咨询、疾病筛查、保险交互等多维触点，沉淀了覆盖预防、筛查、管理、保障全链路的动态健康画像。截至2025年底，平台注册用户达1.686亿，微信生态粉丝超6380万，在医疗数据供给高度稀缺的行业背景下，构筑了难以复制的核心竞争壁垒。 AI技术全链路赋能，驱动运营效率与专业能力双跃升。公司通过自研AI技术栈“AIcare”及基座大模型“Dr.GPT”、循证医学智能体“证元芳”，实现对健康科普、医学研究、保险营销、风控管理等业务全流程的深度渗透，有望在AI医疗加速发展的浪潮中持续强化运营效能与市场竞争力。 “健康+保险”双轮协同，飞轮效应驱动生态价值持续增长。公司深度打通数字健康服务与保险业务，形成双向赋能的增长闭环。2025年保险技术服务收入达2.214亿元，同比增长17.6%，公司与59家保险公司联合开发303款定制产品，持续推动生态价值提升与业务规模扩张。 基于以上，我们测算2026-2028年，公司营收分别为17.84、27.29、44.21亿元，增速分别为42%、53%、62%；归母净利润分别为0.20、0.29、0.44亿元，2026年实现扭亏，27/28年增速分别为45%、50%。结合可比公司估值水平，我们认为轻松健康合理PS应为33.4倍，目标价327.58HKD，相比现价存在127%上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧与宏观环境波动风险、数据合规与AI监管风险、AI医疗发展不及预期 目录 一、深耕健康领域，AI医疗建设向高级决策演进....................................................................................................3 1.1智能化演进路径清晰，业务领域逐步拓宽...................................................................................................41.2公司股权结构稳定，核心管理团队行业积淀深厚.....................................................................................61.3营收增长强劲，费用持续管控..........................................................................................................................7 2.1AI医疗产业链逐渐完善，应用场景规模化落地......................................................................................112.2供需矛盾凸显，我国AI医疗亟待发展........................................................................................................122.3政策端铺垫发展环境，AI发展奠定技术基础..........................................................................................142.4算力建设进程加速，大模型密集落地筑牢基础设施...............................................................................17 3.1核心竞争优势一：高黏性用户生态壁垒形成数字资产护城河............................................................203.2核心竞争优势二：AI技术全链路赋能，打造端到端智能技术护城河.............................................223.3核心竞争优势三：业务高度协同，发挥正循环效应...............................................................................24 图表目录 图1公司AI转型继续深化，向严肃医学领域进军.......................................................................................4图2产品矩阵...............................................................................................................................................................6图3公司股权结构清晰，实控人为杨胤............................................................................................................7图4公司营业收入呈现稳步增长趋势.................................................................................................................8图5经调整净利润重回增长通道..........................................................................................................................8图6费用率整体保持平稳........................................................................................................................................9图7主营毛利稳增，医学研究业务附加值大幅提升.....................................................................................9图8数字健康收入占比逐年升高........................................................................................................................10图9营运效率持续管控..........................................................................................................................................10图10经营性现金流保持较高水平......................................................................................................................10图11AI医疗产业链逐步完善...............................................................................................................................11图12AI医疗产业图谱.............................................................................................................................................12图13我国人口老龄化变迁...................................................................................................................................13图14我国居民诊疗需求持续上升......................................................................................................................13图15医疗行业面临诸多困境...............................................................................................................................14图16我国算力供给规模快速扩张......................................................................................................................17图17AI大模型加速迭代........................................................................................................................................17图18医院AI建设模型演进.................................................................................................................................18图19AI医疗市场规模快速增长，蓝海广阔...................................................................................................19图20公司平台注册用户数量稳步增长............................................................................................................22图21公司企业合作伙伴数量高增......................................................................................................................22图23公司AI技术已在5大类场景深度落地.................................................................................................23图24公司业务形成生态闭环................................................................