公司首次覆盖报告：打通全产业链，转型文体旅产业赋能的平台型企业

机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 40 大丰实业（603081.SH） 2023年05月30日 投资评级：买入（首次） 日期 2023/5/29 当前股价(元) 16.27 一年最高最低(元) 17.08/9.87 总市值(亿元) 66.65 流通市值(亿元) 65.72 总股本(亿股) 4.10 流通股本(亿股) 4.04 近3个月换手率(%) 72.53 股价走势图 数据来源：聚源 打通全产业链，转型文体旅产业赋能的平台型企业 ——公司首次覆盖报告 初敏（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008  大丰实业：国内领先的文体旅产业解决方案提供商 大丰实业以文体装备为主业，连续25年为央视春晚创制舞台系统，全国知名剧院、艺术中心等案例丰富。2022年累计获得专利933项。2017年开始，公司向外拓展至数艺科技+旅游演艺+剧院运营领域，致力于成为集文体旅创新科技和文体旅赋能于一体的平台型企业。2023年为公司产业链多业务花开元年，预计公司2023-2025年营业收入39.8/48.4/56.6亿元，同比增长39.9%/21.7%/16.9%，归母净利润4.61/6.09/7.37亿元，同比增长60.7%/32.2%/20.9%，当前股价对应14.5/10.9/9.0倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。  行业概况：文体产业“十四五”目标明确，文旅产业高质量发展 文体产业：2021年，我国各类文化设施数量合计超过5万个，体育产业总产出3.1万亿元，根据“十四五”规划，2025年前者将达到7.7万个，后者将达到5万亿元，空间广阔。文旅产业：2019年我国旅游演艺票房收入68亿元，6年CAGR 20.1%，增长迅速。沉浸式演艺是未来的产业升级方向，2018年市场规模4亿元，“又见”系列为代表，优质作品稀缺，政策推动下，未来有望实现高增长。  文体装备龙头地位稳固，数艺科技率先兑现，演艺和场馆运营打通全产业链 （1）文旅装备：2022年11月疫情放开后，公司中标情况稳中向好，体现了公司优秀的业务拓展能力和应变能力，目前公司在手订单充足，预计2023年签约金额有望超过30亿元。（2）数艺科技：是公司向文旅运营商转型的最快一环，2022年中免海口国际免税城主题中庭项目完成交付，订单金额2.33亿元，对公司业绩贡献显著。（3）文旅演艺：切入文旅产业上游高附加值环节，《今夕共西溪》3月焕新回归，我们测算，常态化运营之下，有望达到年收入6468万元、净利润2248万元，2023年公司获得《流浪地球》小说IP独家版权，未来业绩弹性可期。（4）场馆运营：向下打通文旅运营全产业链，与公司其他业务产生联动，参考保利和中演，我们测算，2023年有望实现收入1.5亿元、净利润0.14亿元。  风险提示：中标不及预期、疫情散发导致出行减少、场馆运营项目拓展受阻等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,959 2,842 3,978 4,840 5,658 YOY(%) 17.9 -3.9 39.9 21.7 16.9 归母净利润(百万元) 391 287 461 609 737 YOY(%) 24.6 -26.6 60.7 32.2 20.9 毛利率(%) 30.4 29.9 32.7 33.2 33.5 净利率(%) 13.2 10.1 11.6 12.6 13.0 ROE(%) 14.4 9.6 13.6 15.3 15.8 EPS(摊薄/元) 0.95 0.70 1.13 1.49 1.80 P/E(倍) 17.1 23.2 14.5 10.9 9.0 P/B(倍) 2.7 2.4 2.1 1.8 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2022-052022-092023-01大丰实业沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 40 目 录 1、 大丰实业：国内领先的文体旅产业解决方案提供商 ............................................................................................................ 5 1.1、 打通全产业链，向为文体旅产业赋能的平台型企业转型 .......................................................................................... 5 1.2、 传统主业增长稳定，新业务盈利能力强 ...................................................................................................................... 6 2、 行业分析：文体旅产业共同迈向新的征程 ............................................................................................................................ 8 2.1、 文体产业：“十四五”发展目标明确，一带一路发展空间广阔 .................................................................................. 8 2.1.1、 国内文体产业“十四五”发展目标明确 ............................................................................................................... 8 2.1.2、 重视与一带一路沿线国家合作，文体装备海外发展空间广阔 ..................................................................... 10 2.2、 文旅产业：高度景气&政策加持，新模式是未来发展的主旋律 ............................................................................. 11 2.2.1、 文旅演艺：规模快速增长，市场集中度高 ..................................................................................................... 12 2.2.2、 沉浸式演艺：政策推动快速发展，但优质演艺项目稀缺 ............................................................................. 13 2.2.3、 数字艺术展示：文旅产业升级的重要抓手，政策支持力度大 ..................................................................... 15 2.3、 剧院运营：市场规模超百亿，我国剧院普遍存在运营不足问题 ............................................................................ 16 3、 公司：文旅装备+数艺科技+文旅运营/演艺，全面花开在即 ............................................................................................. 19 3.1、 文体装备：传统优势主业经营稳健............................................................................................................................ 19 3.2、 数艺科技：向文旅运营商转型的最快一环 ................................................................................................................ 23 3.3、 文旅演艺：切入上游高盈利环节，实现资源变现 .................................................................................................... 25 3.4、 文体场馆运营：向下打通文旅运营全产业链 ............................................................................................................ 28 4、 财务分析 .................................................................................................................................................................................. 33 5、 盈利预测与估值 ...................................................................................................................................................................... 35 5.1、 盈利预测 ....................................................................................................................................................................... 35 5.2、 估值 ............................................................................................................................................................................... 36 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 37 附：财务预测摘要 ....................................................................................................................................