2025年报点评报告：主要金属价格上涨业绩高增，控股优质资产聚焦价值引领

核心观点

• 业绩高增：主要金属价格上涨推动公司业绩显著增长，2025年归母净利润同比增长61.55%至517.77亿元，营业收入同比增长14.96%至3490.79亿元。
• 量价齐升：铜、金价格创历史新高，公司产能稳步释放，矿产金产量90吨，矿产铜109万吨，碳酸锂产量2.55万吨，实现锂板块重大突破。
• 价值转型：公司聚焦从资源红利向价值引领转型，通过控股赤峰黄金整合优质矿业资源，向全球矿业龙头迈进。

关键数据

• 金属价格：金均价同比上涨44%，铜均价同比上涨8.7%。
• 经营数据：经营性净现金流达754亿元（+54%），综合毛利率提升至27.73%（+7.36pct），矿产品毛利率高达61.56%，资产负债率降至51.56%。
• 并购进展：拟斥资182.58亿元取得赤峰黄金控制权，进一步补强黄金板块。

研究结论

• 金属牛市持续：黄金配置价值凸显，铜价中枢向上，锂价周期拐点有望确认。
• 盈利预测：上调2026-2028年归母净利润预测至754.08/862.93/975.04亿元，对应PE分别为10.8/9.4/8.3倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 地缘冲突升级、收购不确定性、矿产铜增长不及预期、政治经济局势不稳、宏观经济复苏不及预期、数据引用风险。