黄金周报：通胀预期延续叠加流动性收紧，金价深度回调

核心观点

• 国际原油价格飙升，推升通胀预期，金价承压调整。上周沪金主力期货价格下跌8.28%至1039.22元/克，COMEX黄金主力期货价格下跌10.57%至5023.10美元/盎司；现货黄金T+D价格下跌8.01%至1040.60元/克，伦敦金下跌10.49%至4491.67美元/盎司。
• 美伊局势复杂，美联储暂停降息并释放鹰派信号，市场降息预期降至零，支撑美元走强，金价承压。美债收益率上行引发流动性收紧，加剧金价回调。
• 本周金价料继续承压，因美伊局势不明朗、油价上涨推升通胀预期，且美债收益率上行引发流动性担忧。

上周市场回顾

1. 价格走势：沪金主力期货、COMEX黄金主力期货、黄金T+D、伦敦金均显著下跌。
2. 基差与价差：国际黄金基差大幅回落，上海黄金基差回升；黄金内外盘价差扩大，外盘跌幅大于内盘。
3. 持仓分析：黄金ETF持仓量减少，国内黄金T+D成交量增加；期货持仓多头净增加，COMEX库存减少，上期所库存增加。

宏观基本面

1. 经济数据：美国2月PPI同比3.4%，核心PPI创一年新高；欧洲央行维持利率不变，但警示地缘风险。
2. 美联储政策：美联储暂停降息，声明强调中东风险，点阵图显示2026年降息1次，内部分歧巨大；鲍威尔称未见通胀改善前不降息。美联储理事沃勒对油价飙升持谨慎态度，但若就业疲软可能降息。
3. 美元指数：全球央行转鹰，美元指数小幅回落至99.51。
4. 美国TIPS收益率：10年期TIPS收益率上行9bp至2.01%，通胀担忧压制降息预期。
5. 国际事件：美伊冲突升级，特朗普向伊朗发出最后通牒，伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡并打击能源设施。