- 核心观点：资金面偏松，长债利多出货痕迹明显，曲线陡峭策略占优。
- 资金面：国内7月份外贸数据好于预期，通胀数据低于预期，资金面继续宽松，DR001保持在1.3%位置。央行开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，似乎有意将资金面保持在低位。7-8月份债券发行旺季，但当前环境可能导致债券发行需要资金利率维持低位配合。
- 宏观数据：7月份PMI数据回落较多，经济活动超预期边际回落明显。美国服务业PMI走弱，劳动力市场出现二次走弱，美国经济状态可能再次出现滞胀。美联储降息预期仍在路上，今年美元将是全球金融资产流动性的提供者。
- 观点与策略：当前债市核心交易逻辑在于资金面偏松，推动10年期以下债市走势偏强，但未传导至超长端，利率曲线走俏。超长端债券走势未跟随资金面，主要由于前期配置盘介入和股指走势偏强。预计资金面偏松状态或延续，长端债券继续保持震荡思路。
- 关键数据：
- 7月份进出口数据均小幅超出市场预期，东盟出口增速高，欧盟平稳，韩国出口增速回升，美国增速降幅略有扩大。
- CPI同比表现偏弱，PPI降幅收窄与预期持平。
- 美国ISM非制造业PMI低于预期和前值，美国服务业大方向在走弱。
- 美国通胀数据弱于预期，工业产出和产能利用率高于预期。
- 国内PMI数据较前值和预期均低0.4pcts，经济活动超预期边际回落。
- 上半年国内GDP增速超预期完成目标，主要贡献来源于工业增加值和财政补贴下的消费。
- 国内社融数据受到政府债推动持续回升，地产信贷不强。
- 70城房价运行情况来看，以价换量仍然是地产下行速度放缓的驱动和特征。
- 美国经济韧性仍然偏强，经济放缓并没有传导至劳动力市场。
- 研究结论：当前债市核心交易逻辑在于资金面偏松，推动10年期以下债市走势偏强，但未传导至超长端，利率曲线走俏。超长端债券走势未跟随资金面，主要由于前期配置盘介入和股指走势偏强。预计资金面偏松状态或延续，长端债券继续保持震荡思路。
