宏观扰动与弱势基本面共振，锌价强势破位下行

核心观点：宏观扰动与弱势基本面共振，锌价强势破位下行。

关键数据与研究结论：

1. 宏观与基本面因素：宏观扰动加剧，同时基本面呈现弱势，共同推动锌价下行。
2. 升贴水/价差结构：LME锌升贴水（0-3）季节性图表显示，2026年预期为负值，表明现货价格可能低于期货价格。国内精炼锌现货升贴水季节性图表同样反映类似趋势。
3. 沪锌与库存：沪锌10合约收盘价近期表现疲软，精炼锌冶炼厂月度原料库存天数增加，显示供应压力。
4. 进口利润与净进口量：精炼锌进口利润与比值下降，月度净进口量减少，表明进口需求减弱。
5. 下游加工品：
   • 生产综述：下游开工消费整体回升，镀锌、压铸锌合金和氧化锌行业开工率均呈现回升态势。镀锌行业受益于环保因素解除和锌价回落后生产恢复显著；压铸锌合金行业因锌价下行提振开工，但原料价格波动挤压利润；氧化锌行业开工温和增长，但订单分化，头部企业订单顺畅，中小企业需求平淡。
   • 需求支撑：下游各板块逐步走向传统旺季，需求提供支撑。
6. 具体数据：
   • 镀锌周度产量回升，原料库存下降，成品库存减少。
   • 氧化锌周度产量温和增长，原料库存和成品库存变化不明显。
7. 衍生品套保建议：建议通过买入锌2605C26000看涨期权、卖出锌2605P2300看跌期权进行套保，或买入锌2605看涨期权、卖出锌2605C26000看跌期权进行风险对冲。