锌周报：宏观和基本面共振 锌价承压下行

策略摘要

• 核心观点：锌市场对远期锌矿提产的担忧仍存，但近期锌矿紧缺问题依旧，TC维持低位，关注后续冶炼检修减产情况。下游消费表现偏弱，需警惕需求旺季预期落空，短期建议中性思路对待。
• 市场分析：
  • 供应方面：俄罗斯Ozernoye工厂复产，预计2025年产量60万吨，但短期内对国内锌市场影响有限；Tara和Kipushi矿山增产预期提升，但短期内缓解矿紧张程度有限。国内矿供应难有增量，年底面临冬储问题。
  • 消费方面：近期消费表现一般，镀锌企业开工率下降，压铸锌合金和氧化锌企业开工率上升，部分企业逢低补库。
  • 库存方面：SMM七地锌锭库存减少，LME锌库存下降。
• 关键数据：
  • 伦锌价格：2705.0美元/吨（-6.71%）
  • 沪锌主力：22850元/吨（-4.99%）
  • LME锌现货升贴水(0-3)：-49.52美元/吨
  • SMM国产锌精矿TC：1450元/金属吨
  • SMM进口锌精矿TC：-40美元/干吨
  • SMM七地锌锭库存：12.39万吨
  • LME锌库存：23.84万吨
• 策略：单边中性，套利中性。
• 风险：
  1. 海外矿山及冶炼复产
  2. 国内消费复苏不及预期
  3. 流动性变化超预期