锌周度报告：供应扰动与宏观共振推涨锌价

供应扰动与宏观共振推涨锌价 2024年3月10日 锌周度报告 创元研究 摘要： 本周回顾：本周锌价走势较强，沪锌周度收涨3.5%（+720）至21315元/吨，夜盘回撤（-120）至21195，伦锌周度收跌3.7% （+90）至2522.5美元/吨。SMM1#锌均价涨2.7%（+560）至21090元/吨。现货上，受锌价上涨影响，下游畏高情绪较浓，上海广东锌锭现货维持低位，天津受限产影响，现货贴水走扩。库存方面，周四国内社会库存录得18.03万吨，较前一周累增0.62万吨，海外库 存本周去库0.37万吨。本周宏观氛围较强，美元指数下挫，有色金属受提振普涨。原料端上，精矿TC延续上周低位，国内北方矿山未完全恢复加上海外矿山存在诸多扰动，原料端供应持续偏紧，当前锌价回调尚未能完全弥补炼厂的亏损。冶炼方面，据SMM统计，国内三月份湖南、四川、广西、辽宁、青海等地检修减产抵消了三月多出的自然日生产和四川安徽的部分炼厂复产增量，三月锌锭产量预计与二月份基本相当，同比去年下降8.8%；海外方面韩国YoungPoong集团宣布旗下40万吨年产能的Seokpo炼厂减产20%，据悉该厂于去年年末砷污染事故后就维持80%开工运行，供应减产消息刺激本周锌价上涨。消费方面，终端需求陆续恢复带动初端开工回升，但本周锌价上涨导致下游采买意愿下降，下游企业主要以消耗原料库存为主。 后市展望：当前锌价处于阶段高位，供应减少、需求恢复背景下锌价仍有维持高位的支撑逻辑和向上运行驱动，但本周盘面已反映了供应方面扰动，锌价欲继续向上突破压力位还有待进一步刺激，预期继续上行空间有限，目前建议观望为主。 关注点：进口和消费复苏情况 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：吴开来 邮箱：wukl@cyqh.com.cn从业资格号：F03124136 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 目录2 一、周度行情回顾3 二、供应端4 三、需求端5 四、库存6 一、周度行情回顾 本周锌价走势较强，沪锌周度收涨3.5%（+720）至21315元/吨，夜盘回撤（-120）至21195，伦锌周度收跌3.7%（+90）至2522.5美元/吨。持仓方面，本周国内主力空头减仓较多，整体呈减仓上涨的走势；海外投资基金持仓波动较小，净空头仓位基本不变。现货上，SMM1#锌均价涨2.7% （+560）至21090元/吨，受锌价上涨影响，下游畏高情绪较浓，上海广东锌锭现货维持低位，天津受限产影响，现货贴水走扩。库存方面，周四国内社会库存录得18.03万吨，较前一周累增0.62万吨，海外库存本周去库 有色金属整体提振；国内方面两会召开及以旧换新政策边际提振终端消费， 整体宏观氛围偏利多。 图1：内外盘锌价 图2：SMM1#锌锭均价（元/吨） 资料来源：iFind，创元研究 资料来源：SMM，创元研究 图3：LME升贴水（美元/吨） 图4：上海锌锭现货升贴水（元/吨） 0.37万吨。宏观上，海外方面美国2月ISM指数不及预期，美联储降息预期再度升温，加上鲍威尔发言偏鸽，本周美元指数大幅下挫，利多氛围下 资料来源：iFind，创元研究资料来源：SMM，创元研究 图5：广东锌锭现货升贴水（元/吨）图6：天津锌锭现货升贴水（元/吨） 资料来源：SMM，创元研究资料来源：SMM，创元研究 图7：国内期货持仓量:锌(手)图8：LME锌:投资基金持仓(手) 资料来源：iFind，创元研究 资料来源：iFind，创元研究 二、供应端 本周锌精矿加工费与上周持平，国产TC均价维持3800元/吨，进口TC为80美元/干吨。国内北方矿山未完全恢复，海外Gamsberg、DugaldRiver、Neves-Corvo、Antamina、Kipushi等多矿山减产扰动，整体上全球矿端供应偏紧。 本周海外风险偏好加大，国内弱现实影响下近端涨幅偏小，内外比价 走低，进口窗口关闭。春节前后进口窗口打开，部分进口锌锭预计三月底 到4月份进口锌锭到港，可能对锭端会产生进一步压制。 据SMM统计，国内三月份湖南、四川、广西、辽宁、青海等地检修减产抵消了三月多出的自然日生产和四川安徽的部分炼厂复产增量，三月锌锭产量预计与二月份基本相当，同比去年下降近9%；海外方面韩国YoungPoong集团宣布旗下40万吨年产能的Seokpo炼厂减产20%，据悉该厂于去年年末砷污染事故后就维持80%开工运行。 图9：锌精矿周度加工费图10：锌精矿价格（元/吨） 图11：SMM进口盈亏（元/吨）与沪伦比（右轴）图12：SMM上游企业利润（元/吨） 料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、需求端 下游各初端开工陆续恢复。本周镀锌开工较前一周上涨10.16pct至 63.62%，压铸开工涨9.23pct至55.28%，氧化锌板块开工率涨9.3pct至 59.5。然而锌价走高导致下游采买积极性不高，初端下游主要以消耗原料 库存为主。 图16：镀锌结构件原料库存:万吨图17：压铸件原料库存:万吨图18：氧化锌原料库存:万吨 图19：镀锌结构件成品库存:万吨图20：压铸件成品库存:万吨图21：氧化锌成品库存:万吨 图22：镀锌结构件开工率:%图23：压铸件开工率:%图24：氧化锌开工率:% 资料来源：SMM、创元研究 图25：镀锌板卷产量:万吨 图26：镀锌板卷表观需求:万吨 图27：镀锌板卷厂内库存:万吨 图28：镀锌板卷总库存:万吨 资料来源：Mysteel，创元研究资料来源：Mysteel，创元研究 四、库存 锭端方面，受锌价上涨和北方环保限产影响，加上部分进口锌锭流入，国内显性库存延续累增走势。周四SMM公布社库数据录得18.03万吨，环 比上周四增0.62万吨，对比周一增0.1万吨。海外方面，受YoungPoong集团减产信息刺激，显性库存有所松动，本周去库0.37万吨。 原料方面，当前矿端偏紧下炼厂原料供应压力较大，精矿港口库存和炼厂原料库存持续去库。 资料来源：SMM，创元研究 资料来源：SMM，创元研究 图33：仓单库存锌：万吨 图34：LME库存锌：万吨 资料来源：iFind，创元研究 资料来源：iFind，创元研究 图32：锌精矿港口库存:万吨 图29：锌锭周度社会库存:万吨图30：锌锭保税区周度库存:万吨 资料来源：Mysteel，创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分支机构名称服务与投诉电话详细地址(邮编) 总部市场一部 0512-68296092 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 总部市场二部 0512-68363021 苏州市工业园区苏州大道东265号现