贵金属周报-黄金和白银：美以是否侵占伊朗岛屿或决定贵金属价格

核心观点与关键数据

美以与伊朗地缘政治风险对贵金属价格的影响：

• 美以若侵占伊朗哈尔克岛、格什姆岛、拉热克岛或轰炸伊朗能源设施，将引发消费端通胀反弹担忧，推动美联储及欧英日央行货币政策转鹰，导致贵金属价格下跌。
• 若美以未采取军事行动，伊朗以“安全费”形式准许部分国家船只通过霍尔木兹海峡，冲突缓和，但美国金融市场流动性可能因纳税季收紧，贵金属价格或低位震荡后反弹。

美国金融市场流动性与通胀预期：

• 美国未偿公共债务规模达39.00万亿美元，财政预算赤字预计持续增加，利息支出负担加重。
• 美联储准备金余额减少，逆回购协议规模增加，财政部现金账户增加，但4月15日纳税季后预计流动性下降。
• 伊朗封锁霍尔木兹海峡引发通胀担忧，推升中长期美债收益率，美联储降息预期推迟至2027年12月。

美国经济与货币政策预期：

• 美国商业银行贷款周率环比升高，红皮书商业零售销售年率升高，消费支出保持景气。
• 初请失业金人数低于预期，续请失业金人数高于预期，ADP私营部门岗位增长减少。
• 欧洲央行加息概率高于美联储，日本通胀延迟央行加息预期，导致美德2年期国债收益率差值下降，美日国债收益率差值升高。

贵金属市场技术分析：

• COMEX黄金非商业多空持仓量比值下降，SPDR黄金ETF持仓量减少。
• 国内外黄金期货价差处于高位，建议观望套利机会。
• COMEX白银期货非商业多空持仓量比值下降，iShare白银ETF持仓量减少。
• 国内外白银期货和现货价差处于合理区间，建议观望套利机会。

贵金属比价与套利机会：

• 伦敦与美国（上海）“金银比”低于近五年10%分位数，前期多单谨慎持有。
• 伦敦与美国（上海）“金油比”介于近五年75-90%分位数，前期空单谨慎持有或止盈。
• 伦敦和上海（美国）“金铜比”高于近五年90%分位数，建议短线轻仓逢高试空套利机会。

研究结论

• 美以与伊朗的地缘政治风险是影响贵金属价格的关键因素，短期内价格仍存下跌空间，但长期需关注美联储货币政策转向和金融市场流动性变化。
• 投资策略建议单边等待价格企稳后轻仓试多，套利前期“金银比”谨慎持有，关注伦敦金、沪金、伦敦银、沪银的支撑位与压力位。
• 风险提示关注美联储降息预期变动和地缘政治风险。