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多板块共振盈利倍增，AI电子布与全球布局构筑成长新极

2026-03-23 中泰证券乐

核心观点与关键数据

公司整体业绩：2025年公司实现营业收入302.0亿元，同比增长25.9%；归母净利润18.2亿元，同比增长103.8%；扣非归母净利润12.8亿元，同比增长234.5%。2025Q4单季实现营业收入84.9亿元，同比增长18.4%，环比增长1.5%；归母净利润3.4亿元，同比增长19.2%，环比下降29.7%。
玻纤业务：2025年玻纤业务实现营收89亿元，同比增长15%；毛利率26.50%，同比增长8.82pct；归母净利润达10.5亿元，同比增长187%。产品销售均价同比增长14%。公司玻纤及制品产销量达137万吨，同比基本持平。高端产品出口占比近20%，全球竞争力持续深化。特种电子布销量1917万米，2026年有望迎来产能与产值的双重爆发。
风电叶片业务：2025年风电叶片业务实现营收125.9亿元，同比增长47%，归母净利润6.2亿元，同比增长81%。全年实现销量36.2GW，同比增长51%，市占率稳居全球第一。技术方面，自主研发的SI108系列已成市场主流，SI90.2、SI122等大叶片产品将有力支撑2026年海外、海上订单放量。巴西基地4条产线全面投产并稳定交付，中亚乌兹别克斯坦项目正式落地。
锂电隔膜业务：2025年锂电隔膜业务实现营收24.0亿元，同比增长63%；销量达33.3亿平米，同比增长76%。5μm超薄基膜及点涂隔膜实现量产。单位成本同口径下降约10%。价格方面，测算单价同比下降约7%至0.72元/平米，引致毛利率下降1.2pct至4.33%。国内七大基地超60亿平米产能已全面投产。研发层面，第二代5μm超薄高强度基膜及低膨胀、超高强基膜等前沿技术储备充足。首个海外匈牙利基地启动建设。
其他业务：气瓶业务龙头地位进一步巩固，储氢气瓶销量达1.3万只，市占率和公告数连续五年稳居国内第一。依托南玻有限、北玻有限、苏非有限三大创新孵化平台，瞄准突破卡脖子技术，发展特色主导业务。全国产材料客舱地板实现交付，进入批产阶段。

研究结论与投资建议

公司在AI电子布全品类确立了显著的先发优势，技术实力、产能布局、客户资源均领先同行。结合玻纤景气回暖，AI特种电子布需求爆发，锂膜供需迎拐点，上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润31.0、43.6、53.7亿元。对应当前股价PE为21.1、15.0、12.2倍，PB为2.9、2.5、2.1倍。
维持“买入”评级。