技改与收购双轮驱动，公司业绩快速增长

2026-03-24 张思达国元国际路仁假

核心观点：公司通过技改与收购双轮驱动实现业绩快速增长，量价齐升释放强劲增长潜力，全维持成本（AISC）保持稳定。
关键数据：
- 2025年业绩：收入约53.8亿美元（同比+80%），净利润约16亿美元（同比+233%），自由现金流约17.9亿美元（同比+359%）。
- 生产情况：矿产金46.9吨（同比+20%），黄金平均售价3,524美元/盎司，AISC 1,501美元/盎司（同比+3%）。
- 现金状况：现金及现金等价物约36.2亿美元，经营活动现金流入净额约24亿美元。
- 收购项目：加纳阿基姆和哈萨克斯坦瑞果多金矿，合计贡献约8亿美元收入及2.9亿美元利润。
- 技改项目：苏里南罗斯贝尔金矿技改新增产金1.6吨、效益1.1亿美元。
研究结论：
- 公司延续技改与收购并举路线，远期产能或快速增加，预计2026年矿产金约59.2吨，2028年达70-75吨。
- 探矿增储：2025年新增推断级别以上资源量黄金56.7吨。
- 未来计划：拟收购Allied Gold Corporation，加速西非地区战略布局。
- 投资策略建议：关注2026年矿山技改产能爬坡及Allied Gold收购落地情况，公司具备长期关注价值。