公司业绩高增，AI算力驱动高端PCB与先进封装双轮放量

核心观点

• 行业背景：AI算力、云计算、新能源汽车等应用加速普及，推动高端PCB需求提升，直写光刻设备在高端PCB制造环节渗透率持续提升，先进封装技术为直写光刻设备打开新的应用场景，国产替代趋势加速。
• 公司优势：芯碁微装专注于微纳直写光刻技术，产品性能满足高端PCB制造要求，已广泛应用于多层板、HDI板等市场，并积极向先进封装、IC载板等领域延伸，技术积累深厚，产品体系持续完善。
• 服务与全球化：公司建立覆盖国内主要电子信息产业集聚区域的专业技术服务网络，依托本土化布局优势提供7×24小时技术支持，泰国子公司发挥区域运营与服务枢纽作用，海外业务规模大幅增长。

关键数据

• 业绩表现：2025年公司营业总收入14.08亿元，同比增长47.61%；归母净利润2.90亿元，同比增长80.42%。
• 盈利预测：预计2026-2028年收入分别为21.19、27.66、35.37亿元，EPS分别为3.73、4.88、6.26元，对应PE分别为47.8、36.6、28.5倍。

研究结论

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级。
• 风险提示：AI算力需求下滑、PCB及泛半导体制造设备进展不及预期、宏观环境风险。

财务指标

• 主要财务指标：2025年毛利率40.2%，净利率20.6%，ROE12.6%；预计2028年毛利率40.4%，净利率23.3%，ROE19.9%。