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合合信息(688615) 全面拥抱AI，深化海外布局

2026-03-24 中邮证券 🌱

核心观点：合合信息全面拥抱AI技术，深化海外布局，通过C端AI赋能与创新孵化、B端AI Infra与智能方案构建，双轮驱动商业化落地。公司积极拓展海外市场，凭借现有用户和品牌基础，推出新功能和产品，提升海外付费率和用户粘性。
关键数据：
- 2025年年报：营收18.1亿元（同比+25.83%），归母净利润4.54亿元（同比+13.39%）。C端产品收入15.44亿元（同比+28.11%），B端产品收入2.57亿元（同比+14.56%）。
- C端产品：月活1.9亿（同比+11.11%），付费率5.2%（同比+0.79pct）。
- B端产品：升级TextIn智能文本处理产品线，推出AI Infra产品xParse，发布AI驱动的“数字员工”INTSIG DocFlow，深化启信慧眼在供应链风控、合规管理等场景的AI功能创新。
- 海外业务：营收6.24亿元（同比+34.11%），境内营收11.81亿元（同比+21.88%）。
研究结论：
- 公司2026年业务增长可期，全面拥抱AI赋能并孵化新品，有望在Agent驱动的新一轮AI应用浪潮中占据关键卡位。叠加销售投入和出海探索，2026年仍有较大成长空间。
- 盈利预测：2026-2028年营收分别为23.29、29.34、36.11亿元（同比+28.68%、+25.99%、+23.08%），归母净利润分别为5.65、7.07、9.16亿元（同比+24.36%、+25.23%、+29.51%），维持“增持”评级。
风险提示：产品迭代不及预期、海外市场拓展不及预期、用户付费转化不及预期等。