合合信息年报点评海外业务快速拓展积极拥抱AI浪潮开源计算机

1、业绩符合预期，海外业务驱动收入快速增长
（1）公司2025年实现营业收入18.10亿元（同比增长15.83%），归母净利润4.54亿元（同比增长13.39%），扣非归母净利润4.02亿元（同比增长9.60%），业绩符合预期。
（2）按客户划分，C端产品收入154.36亿元（同比增长28.11%），B端产品收入25.73亿元（同比增长14.56%）；按地区划分，境内收入118.13亿元（同比增长21.88%），境外收入62.43亿元（同比增长34.11%）。
（3）销售商品、提供劳务收到的现金19.88亿元（同比增长30.13%），经营活动现金流量净额6.06亿元（同比增长33.10%），收现情况良好。

2、C端产品付费率快速提升，全球影响力持续加强
（1）C端产品MAU达1.90亿（同比增长11.11%），累计付费用户数987.76万（同比增长32.78%），付费率仍有提升空间。
（2）扫描全能王免费版在App Store效率类应用下载量排行榜全球第一（86个国家和地区），名片全能王在商务类应用下载量排行榜全球第一（41个国家和地区），全球影响力持续提升。

3、积极拥抱AI，提升产品能力，拓展业务边界
C端：2025年下半年推出扫描全能王7.0版本，包含“CS AI”系列功能（AI拍图翻译、AI版式还原等）；蜜蜂试卷结合AI大模型提升错题管理及个性化学习；推出AI教育、AI健康等创新产品。
B端：智能文本处理企业级AI产品线TextIn迭代升级，发布AI Infra产品xParse；推出AI驱动的企业级文档处理自动化产品INTSIG DocFlow。

投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为5.68、7.64、10.15亿元（EPS为4.05、5.46、7.25元/股），当前股价对应PE为46.5、34.5、26倍，维持“买入”评级。