核心观点与关键数据
合合信息2025年半年报显示公司保持AI商业化变现能力及市场竞争力，2025H1实现营业收入8.43亿元（同比+22.51%），归母净利润2.35亿元（同比+6.63%）。
C端产品
- 营收与占比：C端产品营收7.18亿元（同比+24.10%），占比85.13%。其中，智能文字识别-C端收入6.88亿元（同比+26.26%），毛利率89.10%；商业大数据-C端收入0.29亿元（同比-11.43%），毛利率87.28%。
- 产品创新：扫描全能王升级AI超级滤镜、文档处理能力，新增AI书籍扫描功能；名片全能王扩展多语言识别至29种；启信宝新增商业快讯与国际专利数据。
- 用户增长：主要C端产品月活达1.81亿（同比增长11.73%），付费用户数达852.55万（增长28.38%）。
B端产品及服务
- 营收与占比：B端产品营收1.21亿元（同比+13.73%），占比14.31%。其中，智能文字识别-B端收入0.41亿元（同比+23.96%），毛利率74.11%；商业大数据-B端收入0.80亿元（同比+9.08%），毛利率68.29%。
- 产品方向：聚焦智能文本与商业数据，推出TextIn（支持复杂版面解析、图表处理等）和启信慧眼（结合大模型推出AI搜索、企业画像等功能）。
研发与品牌
- 研发投入：25H1研发投入2.41亿元（同比+25.86%），占比28.59%，研发人员661人。
- 品牌推广：25H1销售费用率30.90%，同比+4.23pct。
海外拓展
- 境外收入：25H1境外收入2.79亿元（占总收入的33.13%），同比+24.07%，毛利率87.60%。
- 本地化创新：扫描全能王新增手写签名、水印相机等功能；名片全能王强化AI名片洞察与多语言会议转写能力。
投资评级与预测
- 评级：维持“买入”。
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为4.80/5.96/7.08亿元。
- 逻辑：公司凭借智能文字识别和商业大数据的领先优势，客户广泛分布于金融、政务等行业，随着下游数字化转型加速，业务有望持续增长。
风险提示
- 公司经营管理能力风险；
- 人工智能行业技术迭代风险；
- 海外业务合规及政策风险；
- 公开资料信息滞后风险。
