业绩简评
- 2025年三季报：公司1-3Q25实现营业收入13.0亿元（同比增长24.2%），3Q25实现营业收入4.6亿元（同比增长27.5%）；1-3Q25净利润3.5亿元（同比增长14.6%），3Q25净利润1.2亿元（同比增长34.9%）。
- 费用端：1-3Q25 OpEx（三费）同比增长29.2%，主要因销售投入加大，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.8%、4.7%、25.4%，同比分别变化2.8pct、-0.5pct、+0.1pct。
- 利润端：1-3Q25综合毛利率86.4%（同比增长2pct），归母净利率26.9%（同比下降2.3pct）。
- 结构端：MAU逐季加速增长（1.77亿人/1.81亿人/1.89亿人，同比增长11.32%/11.73%/12.50%），付费率进入上升通道（4.4%/4.7%/4.9%），ARPU相对稳定；海外版产品通过AI功能加速商业化。
盈利预测、估值与评级
- 预测：2025-2027年公司营收分别为18.1/22.7/27.8亿元，同比增长25.7%/25.4%/22.7%；归母净利润分别为4.68/5.54/6.83亿元，对应PE分别为56.8/48.1/38.9倍。
- 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 基模吞噬应用风险、行业竞争加剧风险、B端用户需求不及预期、海外经营政策风险、解禁风险。
主要财务指标
- 营业收入：2023年1,187亿元，2024年1,438亿元，2025E年1,808亿元，2026E年2,267亿元，2027E年2,782亿元。
- 归母净利润：2023年323亿元，2024年401亿元，2025E年468亿元，2026E年554亿元，2027E年683亿元。
- 摊薄每股收益：2023年4.309元，2024年4.005元，2025E年3.343元，2026E年3.954元，2027E年4.879元。
- PE：2023年50.54倍，2024年56.83倍，2025E年48.05倍，2026E年38.93倍。
- ROE：2023年32.37%，2024年15.07%，2025E年15.93%，2026E年16.93%，2027E年18.56%。
公司点评
- 报告包含三张报表预测摘要（损益表、资产负债表、现金流量表）。
- 投资评级说明：买入（15%以上上涨）、增持（5%-15%上涨）、中性（-5%-5%变动）、减持（5%以上下跌）。
- 特别声明：报告版权归属国金证券，仅供参考，不构成投资建议。
