策略研究：止跌可期，反转未至

主要观点

3月23日市场大跌，上证指数下跌3.63%，创业板指下跌3.49%，成交额2.42万亿。大部分行业下跌，仅煤炭和石油石化上涨，社会服务、美容护理、农林牧渔领跌。风格上普跌，红利指数跌幅相对较少，微盘股指数大跌。

市场驱动因素

1. 地缘冲突扰动：美伊冲突升级，市场担忧情绪升温，伊朗威胁打击美国金融机构，特朗普要求伊朗重开霍尔木兹海峡，全球能源与金融安全受冲击。
2. 美联储加息概率提升：3月FOMC会议释放鹰派信号，市场预期美联储年内降息时点推迟至12月，加息概率抬升，抑制市场风险偏好。
3. 美股持续弱势：美股大跌，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数单日分别下跌2.01%、1.51%、0.96%，风险向亚洲股市传导。

市场情绪与短期展望

• 市场担忧情绪大幅释放，短期继续大跌概率较低，较大概率出现短期阶段性触底反弹。
• 中期反转仍需等待“β+α+2大特征”框架的信号，包括地缘政治缓和、成长风格业绩高景气、调整时间和空间到位、换手率首次跌至低位。当前这些条件尚未满足，市场底部需进一步夯实，4月中旬前后是重要观察时间点。

配置思路

1. 涨价催化资产：化工、机械设备、存储等，景气改善趋势明确，前期未超涨且近期有所催化。
2. 红利资产：银行等股息率具备支撑的资产，美伊冲突后全球市场波动增加，避险需求提升。
3. 泛AI产业链：中长期核心方向，逻辑清晰，尽管短期仍可能波动，但中长期仍可期待上涨阶段2和3。

风险提示

地缘政治冲突超预期、特朗普关税政策不确定性、通胀超预期、美股持续大跌等。