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策略周评：GTC大会开幕，首提“Token经济学”【勘误版】

2026-03-23 陈刚,谢立昕东吴证券 Leona

事件与观点概述

智谱推出GLM-5-Turbo：增强工具调用、指令遵循等能力，同步上调API价格20%，并推出“龙虾套餐”，强调OpenClaw安全管理体系。
英伟达GTC 2026大会：黄仁勋提出“Token工厂经济学”，预测2027年AI计算需求达1万亿美元，OpenClaw成为“智能体时代的操作系统”，SaaS公司将转型为AaaS。
韩国研究突破：证实“突触晶体管”在高辐射空间环境中的应用价值，表明AI系统在极端环境中的可靠性。

周度观点

AI产业演进趋势：
- 算力端：英伟达构建“Token工厂”生态，特斯拉推进芯片制造垂直整合，Meta与Nebius签署长期算力协议，显示算力体系向自研芯片、超大规模集群与供给锁定演进。
- 模型端：大模型进入真实业务执行阶段，OpenAI通过小模型补齐分层体系，智谱与MiniMax优化长链路执行能力，竞争转向执行能力与定价权。
算力与基础设施：
- 推理需求驱动系统级重构，算力体系转向推理导向，加速向芯片自研、超大规模集群与长期算力绑定演进。
- 英伟达发布Vera Rubin平台等全栈硬件，强化CUDA与NemoClaw生态；特斯拉推进Terafab晶圆厂项目实现垂直整合；Nebius与Meta签署270亿美元长期算力协议锁定供给。
模型技术：
- OpenAI推出GPT-5.4 mini与nano，强化模型分层协同能力；智谱发布GLM-5-Turbo，强化工具调用与长链路执行，API涨价反映行业转向能力定价。
- MiniMax推出M2.7，通过Agent Harness实现模型在研发与知识工作中的实际负载，初步具备自我优化能力。
应用层面：
- 阿里推出企业级Agent平台悟空，嵌入钉钉体系推动A升级为企业流程执行节点；百度通过DuClaw与小度打通，将Agent能力嵌入智能家居。
- AI应用向企业流程执行、消费级高频入口拓展，核心趋势是从辅助工具走向可嵌入、多场景运行的执行体系。
政策因素：
- 国务院“人工智能+”行动意见为AI产业发展提供政策指引，明确2027年、2030年、2035年发展目标，增强市场信心。
- 近期资本市场关注油价变化，独立行情的优质个股可适当参与。