AIDC电力设备
- 核心观点：数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力；国内企业聚焦数据中心行业时间较短，但在各细分产品和环节已具备较强的竞争优势，头部企业正逐步建立解决方案提供能力。随着算力芯片国产替代的持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移。2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望迎来放量，美国启动星际之门计划，四大云商未来四年年度投资有望增长超50%。算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益。
- 关键数据：
- 腾讯2024年资本开支767.6亿元，同比增长221%，AI研发投入706.9亿元，2018年至今AI累计投入3403亿元。2025年资本开支预计在800-1000亿元。
- 2024-2026年全球数据中心新增IT负载为7.7/12.3/16.9GW，CAGR为48%，26年变压器、开关柜、UPS、HVDC、AFP市场空间分别达到76/304/304/46/60亿元。
- 英伟达GTC 2025大会发布Blackwell升级型芯片Blackwell Ultra，性能是GB200的1.5倍，预计将在2025年下半年发售，并预告下一代AI芯片Vera Rubin，预计将于2026年下半年发售。
- 研究结论：建议关注四大方向：变压器/开关柜环节（金盘科技、明阳电气、伊戈尔、禾望电气）、UPS/HVDC环节（盛弘股份、中恒电气、科士达、维谛技术）、有源滤波器APF环节、服务器电源环节（麦格米特、欧陆通、泰嘉股份）。
- 产业链梳理：从事变压器/开关柜业务的公司包括金盘科技、明阳电气、伊戈尔、伊顿等；从事UPS/HVDC业务的公司包括中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术等；从事服务器电源业务的公司包括麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等；从事BBU业务的公司包括蔚蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等；从事铜连接业务的公司包括沃尔核材、安费诺等。
电网
- 核心观点：国内网内25-27年具有极强的业绩确定性和稀缺性，25年国网投资首次超过6500亿，23-25年连续创新高。“十五五”期间电网投资有望维持高位，初步估计年均投资超7000亿。24年特高压招标、开工进度不及预期，25年有望迎来大幅增长。柔直是特高压中少有的新技术方向，未来2-3年渗透率有望持续提升，换流阀价值量迎来2倍以上增长；25年是国管海风开发元年，招标侧有望快速进入柔直时代，提供额外增量市场。
- 关键数据：
- 2025年1-2月全国电源工程投资完成额为753亿元，同比-1.1%；2024年全年累计完成额为11687亿元，同比+20.8%。
- 2025年1-2月全国电网工程投资完成额为436亿元，同比+33.3%；2024年全年累计完成额为6083亿元，同比+15.3%。
- 2025年3月5日，2025年国网输变电设备1批招标结果公示，中标金额152.39亿元，同比+23.5%。
- 2025年至今，火电新增核准容量5.2GW，同比+30%；新增开工容量5.74GW，同比-67%。
- 2024年国家电网特高压设备类招标共6次，合计中标金额261.5亿元。
- 我国特高压直流线路投运数量历史与预测（条）：预计2025-2027年分别为4/3/5条，未来三年投运条数有望达到20条以上。
- 研究结论：建议关注四大方向：特高压直流（国电南瑞、许继电气、平高电气）、主网投资订单、交付双重景气（组合电器等环节）、电力设备出海（变压器、智能电表、环保气体开关等环节）、配电网升级改造（行业龙头）。
- 产业链梳理：从事输变电设备业务的公司包括思源电气、平高电气、望变电气、明阳电气、华明装备等；从事配电设备业务的公司包括良信股份、正泰电器等；从事电网自动化设备业务的公司包括国电南瑞、东方电子、四方股份、许继电气等；从事电工仪器仪表业务的公司包括海兴电力、炬华科技、三星医疗等；从事线缆部件及其他业务的公司包括万马股份、金杯电工等。
