综合分析
- 原油价格上行驱动低硫燃料油同步大幅上涨：地缘政治影响下，国内低硫燃料油供应受炼厂降负影响预期缩减，国外市场阿联酋Ruwais炼厂受袭导致CDU产能暂停，Al-Zour炼厂降负及检修，Dangote炼厂汽油装置回归，均导致低硫对外供应及出口预期减少。新加坡燃料油库存高位，但美伊以冲突加剧、海峡封锁、俄罗斯及中东能源设施受袭，加剧供应紧缩担忧。富查伊拉港口受袭影响加油作业，船舶加注需求或转移至新加坡，进一步加剧市场担忧。二季度需关注沙特及埃及地区发电备货进口需求。
策略
- 单边：LU近月回调布多。
- 套利：FU59逢高反套，空间有限；LU近月正套逢低入场；LU-FU05高位震荡。
- 期权：观望。
高硫燃料油
- 供应：俄罗斯墨西哥供应出口环比增长，中东出口停滞。
- 需求：高硫价格拉涨下，进料经济性减弱，炼厂需求减少；发电终端需求积蓄，二季度南亚夏季发电需求、三季度中东夏季发电需求，天然气价格暴涨替代性需求。
- 价差：新加坡高硫380裂解月度拉涨约16美金/桶至15美金/桶，周度回落4美金（-21%）；现货窗口基差月度拉涨56至70美金/吨，周度继续上行约9美金（+14%）。
低硫燃料油
- 供应：Dangote炼厂RFCC装置稳定运营，低硫产出减少；Al-Zour炼厂出口停滞，预期4月检修；Ruwai炼厂CDU装置受损，低硫产出减少，出口停滞；国内炼厂原料担忧，重油减产或停产影响保税船燃生产。
- 需求：新加坡近端到港船舶减少，富查伊拉港口加注转移但亚洲船燃价格高企，需求暂无支撑。
- 价差：新加坡低硫0.5%S裂解月度拉涨约39至45美金/桶，周度小幅回落0.9美金/桶；现货窗口基差月度上行约139至139美金/吨，周度上行21美金/吨。
俄罗斯
- 3月炼厂加工及出口量预期上行：原油加工量环比提升24万桶/日，达到1月以来最高水平；Tuapse炼厂恢复生产，Novorossiys港口恢复运营；泛新加坡中国印度等地区预期增加俄罗斯燃料油购入；天气回暖，恶劣天气影响减小。
- 物流监测：3月截至16日共出口约195万吨，日均12万吨，环比增长1.8万吨（+17%），同比增长2.7万吨（+28%）；往印度出口迅速增长至43万吨，往新加坡地区出口小幅环比增长。
墨西哥
- 近端出口增长，总供应量有限：3月截至16日共出口高硫约28万吨，日均17.4万吨，环比回升28%；Olmece炼厂火灾情况仍在衡量中；中东冲突加剧及全球市场供应担忧加剧背景下，墨西哥作为主要资源国之一，出口量短期内上涨，但总供应量在Tula及Olmeca炼厂二次装置投产后缩减。
中东
- 美伊以冲突加剧，霍尔木兹海峡封闭，富查伊拉港口反复受袭，中东地区部分炼厂减产或完全关闭，中东出口下行：Al-Zour炼厂小幅减产，Mina Abdulla炼厂完全停产，Sitra, Bahrain炼厂关闭，Mesaieed, Qatar炼厂完全停产，Ras Tanura炼厂减产，Fujairah炼厂完全关闭；3月截至16日共出口约102万吨，日均6.4万吨，环比下行61%；Al-Zour低硫燃料油出港持续但出口预期停滞；富查伊拉港口受袭反复。
尼日利亚
- Dangote炼厂二次装置稳定运行，低硫产量及出口环比下行：Dangote成品油招标体现出当前二次装置运行顺利，成品产出增多；低硫产量及出口仍存，但预期环比下行。
南苏丹Dar原油
- 出口逐步恢复，出口招标量环比增长：3月总装载量为180万桶，回升至去年正常装载水平；印度开始进口及分流Dar原油；2月出口约26万吨，主要流往马来西亚地区。
近端库存高位，供应预期紧缩叠加需求增长，市场远期原料担忧仍存
- 库存高位：截至3月11日当周，燃料油库存连续4周攀升达到2416万桶（约合380万吨）。
- 物流：新加坡到港增长，陆上储罐的燃油进口总量环比增长47.5%，超过130万吨，大部分来自中东；陆上储罐的出口量也出现增长，超过50万吨，中国是最大的出口目的地。
- 替代供应地寻找：西方运费高昂，美国墨西哥供应量不足，委内瑞拉滞留西方，俄罗斯货源敏感，其他买家正转向亚洲地区炼油商，但受中东战争引发原油短缺影响，这些炼厂减产将导致供应量下降。
- 价格上行：新加坡现货窗口，高硫燃料油380价格月度上行约68%，低硫燃料油0.5%S价格月度上行约92%，高硫裂解由-1美金/桶拉涨至约15美金/桶，低硫裂解由6美金/桶拉涨至约45美金/桶。
新加坡油品裂解价差
- 高硫燃料油跨区跨期价差：MOPS代表未来15-30天内装船的FOB价格，Ex-wharf代表未来3-15天内码头交货价格，Delivered代表未来5-10天交付的加注价格。
燃料油库存结构
