燃料油期货周报：高硫需求端逐渐好转，低硫供应压力有所增加

燃料油期货周报 高硫需求端逐渐好转，低硫供应压力有所增加 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818025 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年2月25日 主要观点 本周策略 燃料油 高硫油价的走向，主要由以下因素推动：全球市场上高硫油供应充足。轻质与重质原油的价格差距持续扩大。中国独立炼油厂的利润下降，限制了对燃料油进口的需求。美国炼油厂开工率的回升进程缓慢，影响了对冷燃料油深加工的需求。低硫油价之所以表现出较稳定态势，主要受到以下因素的影响：全球供应的紧缩，带来海外成品油市场利润的增强。红海地区的紧张局势既提升了航运燃料消费，同时也阻碍了西方到新加坡的套利贸易。预期二季度中东地区低硫油供应将会减少。总体看，基于现有的市场态势，美国炼油厂的开工率没有明显的回升迹象，料高硫油的需求将继续保持疲软。建议后期持续跟进低硫与高硫差价在低位时进一步扩大的机会。 策略上，单边建议空单放在FU05，基于弱势基本面看,下方支撑位可能在[2950,2900],因此单边空单可能性价比不高；套利方面，高低硫裂解价差分化，基本面强弱较为清晰，经过短期回调后LU-FU价差扩展有更多的空间，压力位给到[1380,1450],仅供 参考。 燃料油期货走势回顾：基本面差异存在导致高低硫价差持续走阔 国内高低硫价格及价差（单位：元/吨） 原油期货结算价（单位：美元/桶） 7,000 6,000 5,000 FU.SHFLU.INE 150 100 50 国内低高硫价格 4,0000 3,000 2,000 2022-02-232022-07-232022-12-232023-05-232023-10-23 -50 2019/3/52020/3/52021/3/52022/3/52023/3/5 期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油 FU-SC（单位：元/吨） LU-SC 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001/1 -400 -600 -800 2/1 3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 LU-SC（单位：元/吨） FU-SC 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 -500 - - - - 1000 1500 2000 2500 2021202220232024 FU03-04（单位：元/吨） FU04-05（单位：元/吨） 150 100 50 0 FU2403-2404FU2303-2304FU2203-2204 FU03-04价差 100 80 60 40 20 0 FU2404-2405FU2304-2305FU2204-2205 FU04-05价差 07-0307-2408-1409-0409-2510-1611-0611-2712-1801-08 -50 -100 -150 -2007-0307-2408-1409-0409-2510-1611-0611-2712-1801-08 -40 -60 -80 -100 -120 LU03-04（单位：元/吨） LU04-05（单位：元/吨） 500 400 300 200 100 0 LU2403-2404LU2303-2304LU2203-2204 LU03-04价差 500 300 100 -100 -300 -10007-0307-2408-1409-0409-2510-1611-0611-2712-1801-08 -200 -300 -400 -500 2021年2022年2023年2024年 山东地炼开工率（单位：%） 中国主营炼厂开工率（单位：%） 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 2021202220232024 中国主营炼厂开工率 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内炼厂装置检修计划 地方炼厂装置检修计划表 舟山低硫价格（单位：美元/吨） 舟山高硫价格（单位：美元/吨） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2021202220232024 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 2021202220232024 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 舟山MGO价格（单位：美元/吨） 舟山低高硫价差（单位：美元/吨） 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2021202220232024 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021202220232024 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 180cst燃料油混兑理论利润（单位：元/吨） 2021 2022 2023 2024 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.0001-01 -400.00 延迟焦化装置理论利润 03-01 延迟焦化装置理论利润（单位：元/吨） 2021202220232024 180cst燃料油混兑理论利润 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 180cst燃料油出厂价（单位：元/吨） 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2021202220232024 山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为267元 /吨，较上周期312元/吨跌45元/吨，跌幅14.42%； 国内船用180CST理论利润在146.11元/吨，较上周期上涨26.19元/吨，船燃混兑利润表现抬升。 180cst燃料油出厂价 2000.00 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 美国原油产量（单位：千桶/天） 美国汽油表观消费量（单位：千桶/天） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 11500 10500 9500 8500 7500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 美国商业库存（单位：百万桶） 美国炼厂开工率（单位：%） 550000100 90 500000 80 450000 70 400000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 FOB新加坡0.5%船用燃油掉期M1 FOB鹿特丹0.5%船用燃油掉期M1 1200 1000 800 600 400 200 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/18/1 9/110/111/1 12/1 0 1/1 2021 2022 2023 2024 鹿特丹0.5%船用燃油掉期（单位：美元/公吨） 新加坡0.5%船用燃油掉期（单位：美元/公吨） 新加坡0.5%燃油(M1-M2) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 新加坡0.5%船用燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨） 鹿特丹0.5%船用燃油（M1-M2） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -51/1 2/1 3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 鹿特丹0.5%船用燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨） 新加坡380cst燃油掉期（单位：美元/公吨） 美国墨西哥湾高硫燃油掉期（单位：美元/桶） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 新加坡380cst燃油M1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 120 100 80 60 40 20 0 美国墨西哥湾高硫燃油M1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 新加坡380cst燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨） 美国墨西哥湾高硫燃油（M1-M2）（单位：美元/公吨） 新加坡380cst燃油（M1-M2） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30 20 10 0 美国墨西哥湾高硫燃油（M1-M2） 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 6 5 4 3 2 1 0 -10 -1 -2 2021202220232024 2021202220232024 新加坡380cst燃料油与布伦特裂差M1 鹿特丹FOB3.5%燃料油与布伦特裂差M1 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 -5-5 -10 -10 -15 -15 -20-20 -25 -25 -30 -30 -35 -35 -40 -40 2021202220232024 鹿特丹3.5%燃油与布伦特裂差（单位：美元/桶） 新加坡380cst燃油与布伦特裂差（单位：美元/桶） 新加坡0.5%燃料油与布伦特裂差M1 鹿特丹0.5%燃料油与布伦特裂差M1 40 25 35 20 30 15 25 20 10 15 5 100 5 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -10 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 鹿特丹0.5%燃油与布伦特裂差（单位：美元/桶） 新加坡0.5%燃料油与布伦特裂差（单位：美元/桶） LU-FU（单位：元/吨） LU-FU（单位：元/吨） 2020-06-232021-06-232022-06-232023-06-23 LU-FU 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/1 LU