近期转债估值压缩激烈的原因及结构特征分析
近期转债估值压缩激烈的原因：
- 春节前后的估值潮汐是历史复演，但2026年股市春季躁动提前，与转债资金面变化同步，放大了估值振幅。
- 固收+基金和可转债ETF的净申赎变化印证了资金面变化，春节前净申购代表抢配置，春节后净赎回代表止盈需求。
本轮估值压缩的结构特征：
- 平价结构： 偏债及平衡型转债高位维持，偏股及高价转债回落至1月初附近。
- 70-90平价回落至2月9日左右水平，90-110平价回落至1月19日左右水平，110-130平价回落至2025年12月22日左右水平，平价大于130元者回落至1月2日左右水平。
- 期限结构： 次新券和临期券大幅回落。
- 上市不满1年的转债估值回落至1月15日左右水平，剩余期限不足1年者估值回到12月15日左右水平，新老券估值差收敛至24.10%，仍处高位。
历史上估值压缩的借鉴经验：
- 转债估值压缩停止几乎与权益止跌同步。
- 权益第一轮反弹时转债估值反弹不强，需要更强的权益预期支撑估值修复。
- 权益反弹偏弱或震荡时，转债估值可能继续缓慢调整。
转债策略：
- 整体仓位维持中性，等待权益企稳信号。
- 转债期限结构方面，新券估值虽回落超15%，但仍处历史高位，后市延续审慎；临期转债部分个券纯债/转股溢价率贴近0%，可适当关注。
- 平价结构方面，偏债或平衡型转债或面临补跌压力；偏股型转债估值回至12月中旬水平，风险收益比恢复，可关注弹性品种。
市场复盘：
- 转债市场下跌，权益多数板块表现偏弱。
- 各评级及规模转债溢价率均值不同程度抬升，AA-评级抬升4.97pct，3亿以下规模抬升6.57pct，120-130平价区间转债转股溢价率抬升3.19pct。
条款及供给：
- 2只转债公告强赎，瑞科转债董事会提议下修。
- 上周博士、上26转债发行，总新增推进规模约151.6亿。
- 截至3月20日，共有4家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模64.28亿元。
风险提示：
正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。
