可转债周报：关税扰动再起，历史有何借鉴？

关税扰动再起，历史有何借鉴？

10月以来中美贸易摩擦加剧，权益市场和可转债市场受影响。参考4月行情，托市资金对权益市场企稳作用显著，期间转债估值坚挺，中等评级及出口占比较高的板块回调幅度较大。但转债受制于公募及险资降仓位出现估值压缩压力。

资金面：4月ETF净申购推动权益市场企稳，期间转债估值变化不大。分评级看，AA及AA-评级转债跌幅更明显，行业上电力设备、电子、汽车等出口占比较高的板块压力较大，银行、食饮及建材等受益。

权益市场修复动能：4月7日前后两融余额快速回落但很快企稳，显示民间资本看好后市。5月转债估值明显回落，主要因公募及险资降仓位，结构上中低评级、科技成长相关表现强势。

后市展望：宏观波动不小，但托市力量预期仍强。若出现快速调整或将提供交易机会，中等评级（AA及AA-）或出现较大波动，建议哑铃策略配置高评级和低评级。银行、有色、建筑、建材、食饮等具备“逆市”调节功能的板块表现不弱，半导体自主可控方向值得关注。

市场复盘：转债周度微跌，估值小幅压缩

周度行情：中证转债指数上涨0.03%，各板块表现分化，有色金属、钢铁、公用事业等上涨，汽车、电子、家用电器等下跌。

估值表现：百元平价拟合转股溢价率下降0.05pct至30.39%，高评级及大规模转债溢价率压缩较多，AA+评级下降1.25pct，20-50亿规模下降1.01pct。

条款及供给：洛凯、恩捷转债公告强赎，总待发规模约80亿

条款：洛凯、恩捷转债公告提前赎回，无转债董事会提议下修，盟升、恒邦转债公告预计满足强赎条件。汇通转债公告下修结果，禾丰、声讯转债公告不下修，鸿路、美诺等公告预计触发下修。

一级市场：上周无转债发行，本周福能转债即将发行，规模38.02亿元。上周无新增董事会预案，总待发规模约80亿。

风险提示

正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。