主要观点及策略概述
- 原油：美伊局势反复无常，油价高位宽幅波动。地缘政治风险主导国际原油市场，市场对供应中断的担忧持续升温，机构预测若冲突升级，布油或迈向130美元，极端情况下可能突破180美元。截至3月20日，WTI原油主力合约收盘价为98.09美元/桶，周度下跌1.22美元/桶（-1.03%）；Brent原油主力合约收盘价为104.41美元/桶，周度上涨0.52美元/桶（+0.50%）；SC原油主力合约收盘价为773.6元/桶，周度上涨22.8元/桶（+3.04%）。
行情回顾
- 美伊局势：美以联合打击持续，伊朗发起多轮反击，特朗普表态先强硬后释放降级信号，但遭伊朗快速反击，市场对供应中断的担忧加剧，全球通胀及货币政策调整的担忧也随之升温。
- 期货市场数据：
- 月差&内外价差：近月月差走弱，内外价差继续扩大。
- 成品油月差：月差有所回落。
- 远期曲线：月差显著走强。
- 裂解价差：汽柴油裂解价差维持高位，航煤裂解价差也维持高位。
原油供需基本面数据
- 产量：
- EIA：2026年1月，全球原油及相关液体产量为10,633万桶/日，较2025年12月下降174.1万桶/日；OPEC国家产量为2845.3万桶/日，下降13.5万桶/日；Non-OPEC DoC国家产量为1399.6万桶/日，下降30.4万桶/日。
- IEA：2026年1月，OPEC国家产量为2928万桶/日，上升41万桶/日；Non-OPEC DoC国家产量为1400万桶/日，下降58万桶/日。
- 美国：截至3月13日当周，美国原油产量减少1万桶至1367万桶/日；原油出口增加146.4万桶/日至489.8万桶/日，进口增加77.2万桶/日至719.4万桶/日；战略石油储备（SPR）库存维持4.154亿桶不变；原油产品四周平均供应量达2104.1万桶/日，较去年同期增加2.14%；美国至3月20日当周活跃钻井总数552口，前值553。
- 库存：
- 美国：商业库存+615.6桶，库欣库存+94.4万桶。
- 西北欧：原油库存下降。
- 新加坡：燃料油库存下降。
- 需求：
- 美国：炼厂开工率上升0.60%至91.40%，原油加工量增加9万桶/日至1596万桶/日；汽油隐含需求967.66万桶/日，环比减少44.38万桶/日；馏分油隐含需求545.1万桶/日，环比增加13.53万桶/日。
- 中国：2026年第12周，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.49%，环比下跌1.5个百分点；山东地炼常减压周均产能利用率为54.29%，环比下跌0.52%，同比上涨8.17%。部分炼厂因库存偏高、利润不佳或后期原油供应减少风险，小幅下调加工量，个别炼厂二次装置停工。
- 炼厂利润：主营炼厂毛利回落，汽柴油裂解价差走强。
- 宏观金融：美债收益率上涨，美元指数走强。
- CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸增加。
研究结论
- 美伊局势的不确定性持续影响油价，地缘政治风险仍是市场主要关注点。
- 全球原油产量小幅下降，美国产量略有减少，但整体库存变化不大。
- 美国炼厂开工率维持高位，但中国炼厂产能利用率下降。
- 宏观金融环境对油价形成压力，美债收益率和美元指数走强。
- WTI原油CFTC持仓显示投机性净多头寸增加，市场多空博弈加剧。
